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盐津铺子(002847)2016年年报点评:豆制品新品增速高 带动利润提升

2017-03-21 00:00:00 国金证券
    业绩简评

公司2016年实现收入6.83亿,同比+17.1%,实现利润8,566万元,同比+30.9%,对应EPS 0.921元。其中16Q4实现收入1.93亿元,同比+26%,净利2,361万元,同比+25%。公司派发红利每股0.2元。

经营分析

受新品拉动豆制品表现抢眼:公司豆制品收入2016年录得3.58亿元,同比+34.8%,收入占比提升6.9ppt至52.46%,主要得益于公司鱼豆腐新品"31°鲜"销售同比+20%至1.4亿元。而其他品类蜜饯收入同比-4.3%,肉制品收入同比+17%,炒货收入同比-10.6%,素食收入+8.5%。

豆制品带动毛利率提升:去年公司整体毛利率同比+2.9PPT至49.2%,主要得益于豆制品新品毛利的推动。豆制品毛利率同比+6.4PPT至56.8%,到达历史最高点。

销售区域向华中以外扩张:公司继续省外扩张步伐,去年华中收入占比由2015年的65.1%下滑至61.6%,而华东、华南及华西地区比重提升至5.39%、22.08%和8.11%。

费用率基本稳定:去年公司销售费用及管理费用率同比略有上升,分别同比+0.6ppt/0.5ppt,至27.5%/8.3%,其中工资福利及研发费用增幅相对较快。而公司财务费用率小幅下行,整体费用率同比小幅+0.7ppt至36%。

17年将继续研发新品、拓宽渠道:产品方面,公司计划推出肉制品小烤肠等;糕点类拉丝面包等以及鱼糜制品蒸鱼丸等。渠道方面,公司将深耕华南市场、夯实华中市场,拓展华西、华北,加大直营系统开发力度。

投资建议

公司生产基地建设期两年,预计将在2019年投产,而电商和渠道建设也需要一年的时间,业绩预计将从2018年起逐渐释放。我们预计2017-2019年公司收入为7.3亿/7.9亿/9.9亿,净利润分别为9,861万/1.14亿/1.47亿。对应EPS 分别为0.795元/0.927元/1.185元。公司目前股价对应17/18年PE 分别为62X/54X,考虑其产能到位后的发展空间,而目前新股估值较高,给予"增持"评级。

风险提示

食品安全问题/产能建设不达预期/扩张费用提升
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