商赢环球(600146)2016年年报点评:环球星光并表业绩大幅提升 关注商赢环球转型发展

    报告摘要：

事件：商赢环球发布2016年年报，公司实现营业收入4.30亿元，同比增长2791.42%，归属于上市公司股东净利润2890.86万元，实现扭亏为盈，对应EPS为0.108元。

点评：

环球星光收购成功，第四季度营收并表带动公司业绩大幅提升。2016年9月30日，公司完成对环球星光国际控股有限公司95%股权的收购，环球星光第四季营收利润纳入合并报表。2016年公司实现收入4.3亿元，同比增长2791.42%，实现净利润2890.86万元，实现扭亏为盈；其中，环球星光贡献收入4.23亿元，占比98.37%，贡献利润6095.45万元，弥补公司原主业的亏损。公司力争2017年实现销售收入突破35亿元，实现净利润3亿元以上。

环球星光收入主要来源于服装设计销售、高端运动服饰代工以及供应链管理三大业务。服装设计销售包括ODM业务以及Oneworld、Unger Febric两大自有品牌服装的销售；高端运动服饰代工收入主要来自于为 Under Amour 提供代工服务；供应链管理业务主要包括StarAce提供的服务以及 Orient Gate 的面料销售。由于运动品牌Under Armour2016年第四季度业绩增速明显放缓，造成环球新光高端运动服饰代工业务收入占比出现大幅下滑，从2014年的20%下滑到2016年第四季度的12%。

公司正式切入体育文化产业，且继续布局互联网金融。公司于2016年12月以5,000万元注册资金设立商赢体育发展有限公司，正式切入体育赛事策划、体育场馆运营等项目。公司于2016年年初对参股子公司上海商赢乐点互联网金融信息服务有限公司进一步进行增资。

投资建议：公司通过收购环球星光切入国际服装市场，开始大力发展消费新生态。基于公司未来业务内生与外延并购双增长，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.84元、0.91元和1.29元，对应PE分别为42X/39X/28X，给予“增持”评级。

风险提示：国际服装业务增长缓慢，公司外延并购进度不如预期。