信立泰(002294)2016年年报点评:主力品种增长稳健 二线品种有望发力
2017-03-22 00:00:00 方正证券
事件：公司发布2016年年报：2016年公司实现营业收入38.33亿元，同比增长10.23%；实现归属上市公司股东净利润13.96亿元，同比增长10.31%；扣非归母净利润13.80亿元，同比增长10.63%；实现EPS：1.33元。
点评：
1、主力品种实现稳健增长，业绩表现符合预期：公司2016年制剂线实现收入30.23亿元，同比增长10.45%，其中主力品种硫酸氯吡格雷（泰嘉）预计实现销售26亿左右，同比增长14%左右，二线品种比伐芦定预计实现销售1.3亿左右。艾力沙坦（阿利沙坦酯）是公司自主研发的1.1类口服抗高血压新药，后续可能通过谈判纳入医保目录，比伐芦定和艾力沙坦未来有望放量成为公司新增长点。公司原料药业务实现销售收入8.10亿元，同比增长9.48%，较为稳健。
2、研发投入较去年降低，期间费用略有增长：2016年公司研发投入3.0亿元，占营收比例7.83%，较去年同比降低1.22个百分点。期间费用率30.86%，较去年略有增长（+0.88%），其中销售费用率22.23%，较去年下降0.06个百分点；管理费用率9.45%，较去年增长1.38个百分点；财务费用率-0.82%，较去年下降0.43个百分点。
3、后续研发管线丰富，全面搭建心血管平台：公司2015年收购科奕顿，布局左心耳封堵器和延时性腔静脉过滤器等心血管介入器械，与心脏支架系列品种形成较好的补充。同时公司的研发管线丰富，创新药苯甲酸复格列汀II、III期临床注册申请纳入国家优先审评名单，信立他赛完成临床前研究，递交临床申请；生物药领域，基因治疗药物“SeV-hFGF2/dF注射液”顺利完成技术交接，准备启动I期临床研究，独家生物仿制药KGF完成II期临床研究等。
4、盈利预测：我们预计公司2017~19年分布实现归母净利润15.91亿、18.17亿、20.80亿，EPS分别为1.52元、1.74元、1.99元，对应PE：19、16、14倍，给予“推荐”评级。
风险提示：单品依赖风险，招标降价、二次议价风险
点评：
1、主力品种实现稳健增长，业绩表现符合预期：公司2016年制剂线实现收入30.23亿元，同比增长10.45%，其中主力品种硫酸氯吡格雷（泰嘉）预计实现销售26亿左右，同比增长14%左右，二线品种比伐芦定预计实现销售1.3亿左右。艾力沙坦（阿利沙坦酯）是公司自主研发的1.1类口服抗高血压新药，后续可能通过谈判纳入医保目录，比伐芦定和艾力沙坦未来有望放量成为公司新增长点。公司原料药业务实现销售收入8.10亿元，同比增长9.48%，较为稳健。
2、研发投入较去年降低，期间费用略有增长：2016年公司研发投入3.0亿元，占营收比例7.83%，较去年同比降低1.22个百分点。期间费用率30.86%，较去年略有增长（+0.88%），其中销售费用率22.23%，较去年下降0.06个百分点；管理费用率9.45%，较去年增长1.38个百分点；财务费用率-0.82%，较去年下降0.43个百分点。
3、后续研发管线丰富，全面搭建心血管平台：公司2015年收购科奕顿，布局左心耳封堵器和延时性腔静脉过滤器等心血管介入器械，与心脏支架系列品种形成较好的补充。同时公司的研发管线丰富，创新药苯甲酸复格列汀II、III期临床注册申请纳入国家优先审评名单，信立他赛完成临床前研究，递交临床申请；生物药领域，基因治疗药物“SeV-hFGF2/dF注射液”顺利完成技术交接，准备启动I期临床研究，独家生物仿制药KGF完成II期临床研究等。
4、盈利预测：我们预计公司2017~19年分布实现归母净利润15.91亿、18.17亿、20.80亿，EPS分别为1.52元、1.74元、1.99元，对应PE：19、16、14倍，给予“推荐”评级。
风险提示：单品依赖风险，招标降价、二次议价风险
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