中信海直(000099)2016年年报点评:业绩下滑受海油主业低迷影响 关注通航产业发展

    报告摘要：

事件：中信海直发布2016年年报，公司实现营业收入11.72亿元，同比减少9.11%，归属于上市公司股东净利润8592.95万元，同比减少49.28%，对应EPS为0.14元，同比减少50%。

公司主业海上石油飞行业务持续低迷，带动营收下滑。2016年，国际原油价格持续低位运行，WTI原油现货价格全年均价为43.47美元/桶，同比下降10.86%，公司主要客户中海油大幅削减开支和降低成本，减少了航空器租用和飞行小时数量，公司直升机累计飞行28939小时，同比减少10.14%，另外EC225LP直升机由于受国外发生飞行事故的影响，公司对其进行停飞。最终占公司营收95%的通航运输主业收入同比下降约10.6%。

通航维修成新业务增长点，航材成本增加致毛利下滑。2016年公司通航维修业务收入同比增长16.85%，营业成本同比增长22.66%，主要是由于航材及低耗品成本大幅增加了1.1亿元，增幅达54%，导致通航维修业务毛利率下降了3.74pct至20.9%。公司作为目前中国地区唯一一家获得欧直公司认可的维修公司，未来有望在直升机维修领域继续保持高增长。

汇兑损失影响减少，财务费用控制良好。在人民币贬值压力下，公司主动调整外币贷款结构，降低美元负债比例，2016年公司财务费用增长281万元，同比增加2.42%，主要是由于利息支出及未确认融资费用增加，财费控制良好。

投资建议：公司作为陆上通航业龙头，在运营、培训、维修等领域具备先发与规模优势，通航产业作为国家重点战略新兴产业，未来随着通航政策的进一步落地实施，公司有望持续受益于通航产业发展。预计2017-2019年公司EPS分别为0.21元、0.25元、0.30元，对应PE为58x、50x、41x，给予“增持”评级。

风险提示：通航政策推进不及预期；海上石油业务持续低迷。