江苏神通(002438)2016年年报点评:全年业绩符合预期 核电板块有望步入快车道

    投资要点

公司发布2016年年度报告：公司2016年实现营业收入6.00亿元，同比增加40.46%；实现归属于上市公司股东的净利润5158.89万元，同比增加211.22%，对应EPS为0.24元。

财务数据变动分析：公司2016年实现营业收入6.00亿元，同比增加40.46%，营收增长主要原因是公司核电项目新取得订单开始陆续交货以及无锡市法兰锻造有限公司并表所致。2016年公司综合毛利率为40.77%，比上年增加7.25个百分点，其中核电行业毛利率达46.88%，比上年同期增加9.73pp.；能源装备毛利率达28.52%，比上年同期增加10.13pp.，这两项毛利提升是公司综合毛利率提高的主要原因。

全年新签8.2亿元订单，未来发展可期。公司全年核电事业部累计取得订单3.26亿元，冶金事业部累计取得订单2.13亿元，能源装备事业部累计取得订单0.51亿元，无锡法兰累计取得订单2.30亿元。目前公司在手订单充足，未来业绩可期。

公司推进阀门服务快速反应中心建设，助力向"制造+服务"战略转型。我国阀门市场存量巨大，相应的维保市场空间也较大。长期以来，国内的大多数行业的阀门二次利用率较低，多是以新换旧。而国外厂商维保成本较高，更换部件周期较长。公司拟建设15 个阀门服务快速反应中心，能够覆盖该等需求，贴近客户，通过快速而专业化维修，降低其维修、停工等成本，增加客户效益和客户的粘性，提升公司品牌价值和效益。

估值与评级：公司通过收购实现业务拓展和深化，并不断扩展服务型业务，未来发展可期。预计公司17-19年EPS分别为0.33/0.47/0.58元，维持"增持"评级。

风险提示：公司新产品研发和市场推广不顺利；核电发展不及预期。