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众生药业(002317)2016年年报及2017年1季度报告点评:内生增长平稳 外延整合效果显著

2017-04-26 00:00:00 国泰君安
    投资要点:

内生增长平稳,维持增持评级。公司2016年实现营业收入16.92亿元,同增7%,归母净利4.14亿元,同增40%,扣非净利润同增27%,EPS 0.51元,符合我们预期。扣除先强并表影响,内生增长约24%。2017Q1归母净利增19%,预告2017H1业绩增10~20%,保持平稳增长趋势,维持2016-2018年EPS 预测0.62/0.72 元,预测2019年EPS 0.84元。公司内生增长平稳,通过外延和新药研发逐步推动公司升级转型,维持目标价17.23元,维持增持评级。

复方血栓通和脑栓通支撑内生平稳增长。2017Q1母公司收入增7.46%,对比2016年,复方血栓通胶囊增长加速。新增治疗糖尿病视网膜病变的临床研究已经获批,进一步有力推动临床学术推广。2016年脑栓通收入过亿,预计增长20%。成本方面,公司三七库存储备充足,毛利率稳定。

先强药业业绩超额完成。2016年先强药业全年并表,实现净利1.28亿,扣非1.22亿,高于9600万元的业绩承诺。2017年先强药业仍在业绩承诺期,扣非净利不低于11520万元,按照提前完成优先全部付款的机制,超额完成业绩动力充足。

研发布局未来。公司和药明康德合作目前已开展10个创新药和2个纳米制剂的研发,涉及非酒精性脂肪性肝炎、脑卒中、流感、肿瘤和肺纤维化等重磅领域。2016年以来,已有3个合作开发1.1类新药获得临床申请受理,新药研发效率快速提升。

风险提示:三七价格波动风险;药品招标降价风险;新药研发风险。
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