浙江鼎力(603338)2017年一季报点评:1Q17业绩超预期 实现良好开局

    1Q17 超过预期

浙江鼎力公布1Q17 业绩：营业收入2.53 亿元，同比增长103.4%；归属母公司净利润6,717 万元，同比增长133.1%，对应每股盈利0.41 元。业绩超预期。

收入及毛利率双升。一季度随着全球经济复苏，国内外高空作业平台需求快速增长，公司国内、海外业务收入均实现翻番增长，呈现“淡季不淡”的局面。因成本控制加强以及规模经济显现，公司毛利率同比大幅增长3.9ppt，环比基本持平。

费用率下降，盈利能力提升。得益于良好的费用控制及规模经济，公司管理、销售费用率1Q17 同比分别下降1.8ppt，财务费用率上升1.1ppt，净利润率同比提升3.4ppt。

经营性现金流同比改善。截止一季度末，公司存货、应付账款余额较年初基本持平，应收账款余额上升7,306 万元，1Q17 经营性现金净流出96.2 万元，同比少流出4,079 万元。

发展趋势

高空作业平台发展空间广阔。我国高空作业平台渗透率仍低，每亿元GDP 对应的保有量仅为0.06 台（相当于美国的13%，欧洲/日本的20%），未来5 年我国市场保有量有望翻番，2020 年行业销量有望达到1.8 万台，对应5 年复合增速31.9%。

融资租赁推升行业增长。浙江鼎力旗下子公司鼎策租赁正稳步推进融资租赁业务，有助于公司高空作业平台的市占率进一步提升。同时，公司也正积极向军民融合领域迈进，目前已与军方签订框架协议，我们期待后续进展加快。

盈利预测

我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前，公司股价对应37.1x 2017e P/E。我们维持推荐的评级和人民币58.84 元的目标价。对应41x 2017e 目标P/E。

风险

下游需求增长不及预期。