卫宁健康(300253)2016年年报点评:医疗信息化及互联网医疗双轮驱动 大健康生态圈成长可期

    事件：公司近 日发布2016 年报，公司实现营业收入95,447.33 万元，同比增长26.73%；营业利润51,770.89 万元，同比增长409.03%； 利润总额58,347.47 万元，同比增长277.64%；归属于上市公司股东净利润51,862.28 万元，同比增长240.07%。公司发布一季报，公司实现营业收入16,729.05 万元，同比增长24.46%；利润总额2,129.75 万元，同比下降6.64%；归属于上市公司股东的净利润2,695.64 万元， 同比增长21.68%。

核心观点：公司是医疗信息化的龙头企业，制定了深耕大健康生态圈的发展战略，依托公司多年技术和客户关系的积累，在"互联网+ 健康服务"领域提早布局，拥有很强的先发优势和技术领先优势，同时，通过自身拓展及外延领域积极拓展新的发展空间，打破了医疗信息化的行业天花板。在报告期内，公司向44 名激励对象授予95 万份股票期权，向589 名激励对象授予1,528.2 万股限制性股票，有利于充分调动核心员工的工作积极性，更好地和员工分享公司成长收益， 有利于公司长期发展。

医疗信息化及互联网医疗双轮驱动，大健康生态圈成长可期：医疗信息化服务和"互联网+健康服务"构成了驱动公司成长的双轮，前者是公司的基础保障，而后者是未来发展战略方向。报告期内，公司积极布局创新的"互联网+健康服务"，完善"4+1"战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)，围绕该战略，通过内生外延方式对接健康相关产业。在云医领域，接入了1,000多家医疗机构及各类医疗联合体或医疗集团，上线医生达十几万名；在云药领域，钥世圈已与30余家健康险、寿险公司、40,000多家药房、多家公立医院签订了合作协议，累计实现保险控盘保费4.5亿元，服务人次超过30万。通过大力投入双轮战略，逐步实现大健康生态圈，公司未来成长可期。

加大研发投入，夯实成长基础：报告期内，公司研发投入12,942.30万元，占营业收入13.56%，公司及子公司申请获得66项计算机软件着作权,大力的研发投入，完善公司在医疗领域的布局，着力新产品的开发及老产品升级等工作，同时为了更好地服务医院客户，开发智慧医保建立多维度控费模型，提高医保管理效率。通过机器学习业务系统病例等方式产生临床控制规则，协助医生提高工作效率，减少差错。建立数据整合平台，对数据进行采集，清洗，分析等工作方便更大程度地发挥数据价值。同时进一步优化已有产品，提高产品易用性及工作效率。在创新领域，继续推进卫宁系列平台产品的服务覆盖面及医疗机构联接数，完善云康等产品健康服务功能，拓展服务人群；推广云医药平台及"钥匙卡直付平台"等药事服务。通过大力研发投入，持续完善公司产品线，为公司持续成长夯实了基础。

投资建议：我们预计公司2017 年、2018 年的EPS 分别为0.34 元和0.40 元。基于以上判断，给予"增持"评级。

风险提示：医疗信息化不及预期，行业增长放缓等。