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浙江鼎力(603338)2017年一季报点评:业绩增大超预期 内外双驱助力成长

2017-04-26 00:00:00 广发证券
    公司晚间发布2017年一季报,单季度实现营业收入2.53亿元,同比增长103.39%;归属上市公司股东的净利润6717万元,同比增长133.06%;扣非后净利润6678万元,同比增长159.42%。2016年公司营业收入增速45%,归母净利润增速39%,1季度增速相比2016年大幅增长。

顺基建施工周期,国内销售迎来快速增长。作为基建后周期的高空平台,公司直接受益下游投资复苏。我们认为增量需求主要来自工业施工和基础设施。从施工顺序看,在前周期产品挖掘机进入施工现场后大概1-2个季度完成土建和路面平整,之高空平台作进场业。因此基建周期体现为从去年7月的挖掘机销售增速爆发(工程机械协会数据显示过去半年挖机销量80%增长)传导至过去2个季度的高空平台销售。我们认为后面三个季度增幅可能收敛但同比仍将维持高速增长。另外公司盈利能力也在继续稳步提升,1季度毛利率43.4%相比去年提高1个多点,同时三费增长幅度远小于收入,显示出规模化生产带来的自动化效率提升已经展露竞争优势。另外,公司通过新设立的融资租赁公司"以融促销"有望继续实现稳步增长。

海外开拓显着,海外收入占比接近6成。2016年境外销售收入较去年增长61%,显着高于21%的内销增速,主要系公司海外市场开拓力度加强,海外销售收入增加所致。海外收入占比从2015年的51%提升到2016年58%,我们预计公司1季度外销同比增幅与内销相当,内外比例仍维持在4:6。未来随着公司融资租赁业务逐渐展开,以融促销战略有望继续提升内销增速。

非公开发行继续推进。公司对非公开发行方案进行微调,由募集资金总额不超过11.099亿元变更为10.66亿元,主要系减少了补充流动资金规模,大型智能高空作业平台建设项目若能顺利实施公司长期增长可期。

投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入为1099、1586和2133百万元,EPS分别为1.723、2.498和3.380元,当前股价对应市盈率29/20/15倍。结合业绩和估值情况,给予公司"买入"的投资评级。风险提示:国内高空平台租赁业发展低于预期;工程机械厂商进入加剧行业竞争程度。
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