中科曙光(603019)2017年一季报点评:营收平稳增长 合资公司再落地

    一季报业绩回顾

公司2017年一季度年实现营业收入8.2亿，同比增长24.29%；实现营业利润1910万，同比下降31.23%；实现利润总额2844万，同比下降35.33%；归母净利润为1895万，同比下降37.45%；扣非后归母净利润为1420万，同比增长453.53%。公司营收季节性较强，一季度数据对全年指引有限。总体看一季度公司营业收入和扣非净利润实现稳步增长。1）综合毛利率为22.38%，毛利率同比小幅上升，全年盈利性能否提升尚需观察。2）当期研发支出为1.38亿，同比增长34.72%。3）销售费用率、管理费用率分别为7.51%、9.76%，均比去年同期略有上升。

合资公司再落地，转型步伐加快

2017年2月，公司出资4500元，与宁波曙光创投、乔鼎资讯设立合资公司曙光存储科技有限公司。公司获得了乔鼎资讯多年积累的块设备存储技术和知识产权，结合公司自身优势的服务器业务，公司有望在布局下一代统一框架的存储产品中取得巨大突破。较早成立的合资公司中科睿光至今已获得订单近亿元，期间中标来自科研、教育、公安、政府、城市云计算中心等各领域项目数百个（数据来源：公司官方公告），总体看落地效果不俗。通过对存储、云解决方案的积极布局，公司由传统的"设备供应商"向"综合信息系统服务供应商"的转型步伐进一步加快。

17-19年业绩分别为0.41元/股、0.50元/股、0.63元/股

预计公司17-19年收入增速分别为22%、20%、20%，对应净利润增速分别为18%、22%、26%，对应PE分别为62、51、41，维持"持有"评级。

风险提示

云端转型未达预期；传统硬件业务盈利性未能有效改善。