信立泰(002294)2017年一季报点评:经营性现金流强劲 整体运营稳健

    投资要点：

业绩略低于预期，经营性现金流强劲。2017年一季度实现营业收入9.72亿元，同比增长6.23%，归母净利润3.76亿元，同比增长5.19%。受到研发投入增加影响，管理费用1.06亿，同比增长30.31%。销售费用2.18亿，同比增长13.27%。本季度经营性现金流净额4.30亿，同比增长39.91%，超过净利润，业绩扎实，盈利质量较高。我们维持2017-2019年EPS1.49 /1.68/1.91元，维持目标价35.76元，对应2017 PE24X，维持增持评级。

产品端诸多增量有待后续释放。泰嘉一致性评价进展顺利。公司硫酸氯吡格雷（75mg）人体生物等效性试验已经于2016年9月份登记开展，进展顺利，有可能首个通过一致性评价。替格瑞洛有望首仿上市。替格瑞洛已于2017年1月完成生物等效性实验，成为第一个通过BE申报生产的新四类产品，并已于2017年3月份第一个进入审评序列，领先于石药，将有极大可能首仿上市。阿利沙坦酯新进国家谈判目录。作为慢性用药进入医保目录将会极大的促进新药的市场放量。

安全边际较高，具备配置价值。老品种有望率先通过一致性评价进一步扩大市占比，新产品比伐卢定、阿利沙坦酯处于成长期为业绩贡献弹性，研发品种中替格瑞洛有望首仿上市进一步丰富公司心脑血管产品线。在目前板块增速放缓新常态下，公司目前股价对应2017年20倍PE，兼具较高安全边际和新产品提供的业绩弹性。同时公司于近期首次推出员工持股计划落地，将为公司稳定运营和效率提升提供更大的激励作用。

风险提示：医保控费降价风险；产品推广不及预期风险。