裕同科技(002831)2016年年报点评:纸包装龙头业绩增长强劲 大客户战略成长性良好

    年报季报业绩增长强劲，收入结构改善利润空间提升

公司发布了2016年年报和2017年一季报：2016年公司实现营业收入55.4亿元，同比增长29%；归属上市公司股东净利润8.7亿元，同比增长33%；归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为8.5亿元，同比增长33%。2017年一季度公司实现营业收入13.9亿元，同比增长38%；归属上市公司股东净利润1.62亿元，同比增长30%；归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为1.58亿元，同比增长33%。业绩增长一方面由于对消费电子类客户销售额的增长，另一方面得益于公司研发打造更高的产品附加值带来利润空间的提升。

大客户战略成长性良好，横纵拓展成就更大格局

我们看好裕同科技的大客户战略，公司短期业绩受益于消费电子领域核心大客户产品销售的高成长性以及相应彩盒业务需求的提升，较高的客户集中度为公司带来收入的高成长性和良好的利润空间。中期来看，公司凭借良好的业界口碑、研发设计实力、产品质量和快速响应能力，能够在消费电子领域拓展更多优质大客户，在保证较高利润空间的前提下充分提升市场占有率，实现收入和利润的共同提升。长期来看，我国纸包装产业规模庞大，市场集中度不高，裕同科技横纵拓展能力强，发展和整合空间巨大。

盈利预测与投资建议

预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为11.7/15.8/21.4亿元，当前股价对应2017年市盈率23.6倍。我们看好公司在服务高质量品牌客户方面的发展以及行业拓展整合能力，维持"买入"评级。

风险提示

公司下游客户景气情况及重点客户经营状况会影响包装需求，对订单情况产生影响；原材料价格变化存在不确定性。