獐子岛(002069)2017年半年报点评:着力打造一流海洋牧场

    事件概述

公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入15.05亿元，同比增长12.60%；净利润3077.47亿元，同比增长360.16%，扣非后净利润3189.3亿元，同比增长229.25%，EPS为0.04元。公司预计2017年Q3净利润7500～8500万元，同比增长135.61%～167.02%。

海洋牧场资源逐步向好

（1）海洋牧场资源逐步向好，主要产品虾夷扇贝亩产恢复、价格回升，海螺等品种产出能力稳步提升；（2）苗种方面积极布局辽宁、山东主要资源产区；（3）一龄扇贝生产及收获达预期，扇贝活鲜品市场供应稳定增长，保障北上广等主要销区销量及市场份额同比增长，实现量价齐升；（4）抢抓海螺市场机会，海螺吨值创历史新高；（5）海参资源培植效果凸显，毛利率大幅提升；（6）珍蚝产业充分利用三倍体技术与生态技术，整合资源。

引团队提升运营效率、引资金打造海洋牧场

（1）公司引入专业咨询团队，优化组织架构、提升运营效率的措施取得成效，成本费用控制效果明显；（2）公司探索外延式发展方式，拓展主营业务的深度和广度，挖掘、培育新的利润增长点。公司与国泰元鑫、上海积泉合作设立水产品产业并购基金，拟投资水产品行业的相关上下游产业；（3）公司与乳山市政府拟合作设立产业基金，打造以牡蛎为主导品种的国际一流现代海洋牧场。

有序推进品牌及渠道建设

公司"互联网+海洋"渠道建设有序推进。国内渠道布局持续完善，蒜蓉粉丝贝、休闲食品等创新产品的驱动作用明显；国际市场订单增加、"加工+贸易"等新模式落地，带动相关业务盈利能力同比大幅提高。（1）在国际市场方面，海外贸易的客户优质性、订单能力有较大提升。公司销往北美、日韩、东南亚、澳洲、欧洲等终端市场的产品规模不断扩大，实现了国际化市场布局；（2）在国内市场方面，公司休闲食品与良品铺子深度战略合作并积极拓展新渠道，目前零食专卖终端超过4000家，休闲食品增加了近20款新品种，销量亦实现了跨越式增长；（3）产品已深入服务麦德龙、山姆等知名商超系统；（4）公司与阿里确立JBP战略合作，在产品创新、渠道管理、品牌建设等领域发挥各自行业领先优势，共同拓展生鲜市场空间。与天猫、京东、顺丰、易果等平台合作不断深入，销量稳定增长；（5）物流服务承揽顺丰、外婆家等配送业务。

三项期间费用得到有效控制

2017年公司采取一系列措施大幅降低管理、销售、财务三项期间费用。上半年三项费用2.22亿元，同比下降5.38%。其中销售费用8007.38万元，同比下降2.46%，管理费用6841.53万元，同比下降24.04%，财务费用7358.77万元，同比上升17.64%，财务费用中利息支付7255.12万元，占财务费用之比较大。

投资评级

预计公司2017-2019年实现收入分别为34.19亿元、37.10亿元和39.38亿元，归母净利润分别为1.02亿元、1.48亿元和1.72亿元，对应EPS分别为0.14元、0.21元和0.24元，PE分别为64倍、44倍和38倍，目标价12～14元，给予公司"增持"评级。

风险提示

1、水产行业的持续低迷；2、海洋自然条件的不确定性等。