东旭光电(000413)2017年半年报点评:主营业绩符合预期 静待石墨烯&新能源多面开花

    光电显示材料巩固主业，多点开花

公司光电显示材料与装备及技术服务业务是营收的主要来源，毛利率分别为30.18%和39%，合计实现营业收入34.58 亿元，占比75%。G8.5 代玻璃基板顺利投放市场，巩固其国内液晶玻璃基板龙头地位。在此基础上，公司已成功布局偏光片、蓝宝石、彩色滤光片三大高端显示材料，推动光电显示业务的横向延伸。公司在光电显示板块的各项目顺利推进和投产，有助于形成产业协同效应，稳固公司传统业务综合实力。

石墨烯产业链布局快速推进

公司2016 年H1 石墨烯业务实现营业收入55.3 万元，同比增长超过8000%，毛利率高达61.53%，占比0.01%，开始贡献利润，实现产业化进程。2014年6 月成立“东旭光电石墨烯技术研究院”开始进入石墨烯产业，已构建起上游石墨矿――中游石墨烯生产技术和产能――下游石墨烯基锂电池+液晶面板应用的全产业链。报告期内，公司在单层石墨烯及石墨烯基锂离子电池产品项目上积极有序推进，收购明朔科技进入石墨烯照明产品领域，石墨烯散热膜技术产业化应用取得阶段性成果。石墨烯产业拥有巨大发展潜力，公司积极构建石墨烯全产业链，将在未来形成新的可持续利润增长点。

快速推进收购申龙客车，进军新能源汽车行业

公司拟以9.9 元/股发行股份和支付现金（拟4 亿元）全资收购上海申龙客车（作价30 亿元），进军新能源客车及物流车行业，2017-19 年业绩承诺为3、4、5.5 亿元。上海申龙客车在新能源客车行业具有十余年产业积累，在技术、渠道、产品开发设计等方面具有优势，公司通过此次收购将在新能源客车及物流车领域行业先机，进一步丰富产业结构。结合在公司石墨烯板块、光电显示板块的布局延伸，公司旨在打造“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环，推动战略转型。

员工持股计划完善机制，彰显信心

公司近期公告第二期员工持股计划，参与员工合计不超 2300 人筹资不超过1.9 亿元，设立后委托中海信托按照不超过2：1 的杠杆比例通过二级市场购买（其中员工持股计划均为一般级份额），按照目前股价对应约5270万股，对应总股本约1.07%。报告期公司管理费用率约为4.08%，同比下降约5 个百分点，较2016 年报下降约2 个百分点，员工持股计划有望继续完善管理机制，增强员工积极性，同时也彰显公司对于未来战略规划稳步推进的信心和决心。

盈利预测与评级：我们预测，公司2017-2019 年EPS 分别为0.32 元/股、0.53 元/股和0.65 元/股，对应8 月14 日的收盘价10.81 元，动态PE 分别为33 倍、20 倍和16.3 倍. 首次给予公司“增持”评级。

风险提示：光电材料需求不及预期，石墨烯、新能源布局进展低于预期