北辰实业(601588)2017年半年报点评:结算增加推动公司业绩高增长

    公司公布2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入78.5 亿元，同比大增78.6%；归属于上市公司股东的净利润6.23 亿元，同比增加57.3%；实现基本每股收益0.19 元。

2017 年上半年，受房产结转增加影响，公司营收大增78.6%；同期公司净利润增加57.3%。2017 年1-6 月，公司实现新开工面积88 万平，同比下降42.86%，竣工面积49 万平，开复工面积431 万平，同比上升14.02%，竣工面积49 万平；在项目销售方面，公司实现签约面积50 万平，签约金额93亿元，同比分别下降28.28%和1.12%，结算面积50 万平，结算金额65 亿元，同比分别上升84.82%和112.65%。2017 年上半年，公司发展物业实现营业收入64.84 亿元，同比大幅上升112.65%。截至报告期末，公司总土地储备917 万平，共有拟建、在建项目32 个，规划总建筑面积1600 余万平。2017 年上半年，公司投资物业（含酒店）实现营业收入12.35 亿元，同比上升3.05%。报告期内，北辰会展集团成功签约北京银丰北辰五洲皇冠酒店、大同北辰五洲皇冠行政公寓2 个项目的受托管理和南通国际会展中心、西安?灞生态区丝路国际会展中心、赤峰旅游综合服务管理中心酒店以及珠海国际会展中心（二期）设计优化工程4 个项目的顾问咨询。

2017 年以来，公司获得土地储备权益建面合计51.9 万平。2017 年，公司计划发展物业预计实现新开工面积257 万平，开复工面积602 万平，竣工面积137 万平。2017 年，公司力争实现销售125 万平，签订合同金额（含车位）200 亿元。2017 年下半年，公司预计实现新开工面积178 万平，开复工面积560 万平，竣工面积89 万平。2017 年下半年公司力争实现销售75 万平，签订合同金额（含车位）107 亿元。

投资建议。向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别0.24元和0.35 元，对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上，重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，给予公司RNAV 的9 折，即9.34 元作为公司未来6 个月目标价，维持“买入”评级。

风险提示：公司面临租售不及预期风险。