方大特钢(600507)2017年半年报点评:半年报业绩表现亮眼

    吨钢数据：报告期内公司实现产铁155.28 万吨，产钢180.23 万吨，产材183.49 万吨，分别与上年同期相比增加5.25%、7.59%、8.53%，生产汽车板簧9.24 万吨，与上年同期相比增加36.5%；

半年报业绩实现大幅增长: 根据上半年钢产量约180万吨进行测算，报告期内公司实现单吨净利392元，其中二季度单季吨钢净利约为470元，单季度盈利创历史最高水平。行业景气上行是公司业绩改善最大助力，报告期内长材盈利稳步上行，螺纹钢等钢材产品盈利能力更是与2007年相当，处于历史高位水平。具体数据来看，我们测算二季度螺纹钢平均吨钢毛利达到600元左右，远高于一季度350元水平，6月底最新盈利能力更是攀升至800元的高位，建筑类钢材基本处于暴利状态。公司建筑类钢材产量比80%，主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最大助力；

汽车用钢产量高增助公司业绩锦上添花：公司汽车板簧和弹簧扁钢2016年产量分别达到14.15万吨以及69.80万吨，而今年公司汽车板簧表现尤其耀眼，半年产量便高达9.24万吨，同比大幅增长36.5%，对公司业绩锦上添花。报告期内，我国重卡市场累计销售各类车型58.11万辆(较2016年上半年增长24.15万辆)，同比增长71%，在宏观经济持稳、建筑业投资偏强运行之际，重卡产销量继续呈现快速增长态势。公司作为细分市场的重要供应商，重卡领域持续火爆为其汽车零部件弹簧扁钢和汽车板簧的业绩释放奠定了良好的基础；

全年盈利有望维持较高水平：自5月份以来钢企盈利一直处于较高水平，螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元，进入6月份建筑类钢材吨钢毛利更是突破800元，部分企业甚至达到1000元以上。而之前一直相较疲弱的板材盈利在5月中下旬以后加速修复，近一月平均吨钢毛利水平也维持在800元的历史高位，7、8两月盈利环比二季度改善明显。今年经济整体呈现稳态走势，由于贷款利率上升速度偏慢，地产销售端下滑速度低于市场预期，而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢，整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下，钢铁行业由于近年来供给端调整充分，企业盈利有望维持偏高水平；

投资建议：公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持强势背景下，未来公司业绩有望继续处于较强区间，预计公司2017-2019年EPS 分别为1.04元、1.10元以及1.13元，维持“增持”评级；

风险提示：利率上行过快对钢铁需求形成压制。