越秀金控(000987)2017年半年报点评:新业务拓展取得突破 下半年业绩有望回暖
2017-08-21 00:00:00 天风证券
融资租赁、产业基金经营业绩保持稳定
越秀租赁上半年共实现项目总投放96.7 亿元，YOY+80.9%，实现营收和净利润分别为6.19 亿元和1.90 亿元，YOY 分别为+30.45%和+42.91%，起到平滑利润波动的重要作用。我们认为越秀租赁随着注册资本的提升至44.2 亿港元，未来业务拓展空间将进一步打开。越秀产业基金得益于部分股权投资项目顺利退出，上半年实现营收和净利润分别为0.93 亿元和0.59 亿元，YOY 分别为 +24.16%和+73.39%，未来将加快向“FOF+直投”模式转变，投资步伐加快，投资力度将加大，业绩有望逐步释放。
证券业务经营业绩下滑，下半年有望回暖
广州证券2017 年上半年实现营收7.66 亿元，YOY-48.81%，净利润0.96 亿元，YOY-80.07%；这主要是受到固定收益、资产管理和债券融资业务收入下滑影响。进入三季度以来，包括市场交易量、两融余额、债券承销规模等均较上半年有所回升。我们认为，公司将受益于市场行情的回暖，下半年业绩有望持续改善。
不良资产业务有望成为公司未来新增利润增长点
广州资产管理公司未来发展将得益于：股东多元化的产业基础和较强的产业投资整合能力下形成的差异化竞争优势；核心团队组建到位；与其他金融牌照之间的协同效应。有望成为公司未来新增利率增长点。
下半年仍将继续推进重大资产次重组审核落地
公司因涉及重大事项核查，决定中止重大资产重组审核，待后续核查程序履行完毕后，公司将会再申请恢复。我们认为，公司作为广州市国资委旗下唯一上市金控平台，将在广州市国资改革中扮演重要角色，广州证券作为地方优质金融资产，整体注入上市公司符合国资改革中地方资产增值保值的要求。下半年公司仍将继续推进重大资产重组审核落地；同时也将积极谋划进入保险、信托等新的金融业务领域。
投资建议：预计越秀金控2017/18E/19E 营业收入分别为66、74、84 亿元，YOY15.23%/12.34%/13.45%；净利润分别为11、13、15 亿元，YOY79%、20%、11%；对应EPS 分别为0.50、0.60、0.66 元。采用分部估值法得出目标价位17.76 元，对应17E2.6XP/B
风险提示：证券业务经营风险、金控平台整合不及预期
越秀租赁上半年共实现项目总投放96.7 亿元，YOY+80.9%，实现营收和净利润分别为6.19 亿元和1.90 亿元，YOY 分别为+30.45%和+42.91%，起到平滑利润波动的重要作用。我们认为越秀租赁随着注册资本的提升至44.2 亿港元，未来业务拓展空间将进一步打开。越秀产业基金得益于部分股权投资项目顺利退出，上半年实现营收和净利润分别为0.93 亿元和0.59 亿元，YOY 分别为 +24.16%和+73.39%，未来将加快向“FOF+直投”模式转变，投资步伐加快，投资力度将加大，业绩有望逐步释放。
证券业务经营业绩下滑，下半年有望回暖
广州证券2017 年上半年实现营收7.66 亿元，YOY-48.81%，净利润0.96 亿元，YOY-80.07%；这主要是受到固定收益、资产管理和债券融资业务收入下滑影响。进入三季度以来，包括市场交易量、两融余额、债券承销规模等均较上半年有所回升。我们认为，公司将受益于市场行情的回暖，下半年业绩有望持续改善。
不良资产业务有望成为公司未来新增利润增长点
广州资产管理公司未来发展将得益于：股东多元化的产业基础和较强的产业投资整合能力下形成的差异化竞争优势；核心团队组建到位；与其他金融牌照之间的协同效应。有望成为公司未来新增利率增长点。
下半年仍将继续推进重大资产次重组审核落地
公司因涉及重大事项核查，决定中止重大资产重组审核，待后续核查程序履行完毕后，公司将会再申请恢复。我们认为，公司作为广州市国资委旗下唯一上市金控平台，将在广州市国资改革中扮演重要角色，广州证券作为地方优质金融资产，整体注入上市公司符合国资改革中地方资产增值保值的要求。下半年公司仍将继续推进重大资产重组审核落地；同时也将积极谋划进入保险、信托等新的金融业务领域。
投资建议：预计越秀金控2017/18E/19E 营业收入分别为66、74、84 亿元，YOY15.23%/12.34%/13.45%；净利润分别为11、13、15 亿元，YOY79%、20%、11%；对应EPS 分别为0.50、0.60、0.66 元。采用分部估值法得出目标价位17.76 元，对应17E2.6XP/B
风险提示：证券业务经营风险、金控平台整合不及预期
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