中兴通讯(000063)三季度业绩点评:三季度投资收益较多 全年业绩指引符合预期

    事 项：

公司公布了三季度业绩预告，前三季度收入765亿，增长7%；归母净利润39亿，同比增长36%；同时公司公告全年业绩指引43-48亿。

主要观点

1.三季度和全年净利润指引符合预期

公司前三季度收入765亿，增长7%；归母净利润39亿，同比增长36%；同时公司公告全年业绩指引43-48亿，整体业绩利润符合市场预期。

2.三季度单季度净利润增加5.19亿，增长47%

三季度单季度来看，收入下滑了5.2%，下降了12.48亿，收入下滑的原因是政企业务下滑的厉害，同时努比亚三季度收入没有并表；三季度单季度净利润增长了47%，增长了5.19亿；投资收益贡献了21亿利润（主要是售卖努比亚的股权带来的），全部确认在三季度；资产减值损失我们预期在5个亿，股权激励费用增加了1.3亿（三季度确认了一半，四季度还要再确认一半），不考虑股权激励费用的影响，扣非后单季度的利润预期在1个多亿；三季度研发费用率仍然保持一个稳定的水平，但是销售费用率有所提升；全年业绩不错，43-48亿，不考虑股权激励的成本话，全年在45-51亿，比市场预期的要乐观。

3.公司管理层变更，股权结构发生变化，缩减业务线条，聚焦核心业务

美国管制事件后，公司进行了一系列人事变动：目前来看，公司管理层已经初步稳定，向着积极改善的方向发展。公司同时也在不断缩减业务线条，减少过去关联交易部分，公司今年也陆续的卖出持有的讯联智付、天津智联和中兴物联的股权，更加聚焦核心主营业务，做大做强扎实基础。努比亚于2017年7月售出10%股权。

2017年4月，航天广宇向国兴睿科公开转让持有的中兴新2.5%股权，股权交割完成后西安微电子、航天广宇、中兴维先通及国兴睿科分别持有中兴新34%、14.5%、49%和2.5%的股权；国兴睿科是一家有限合伙企业，成立于2016年12月2日；国兴睿科的股东根据工商局登记的资料来看，50%股权属于曾力、49.99%属于张红。

4.投资建议：

作为通信行业设备龙头，迎接5G时代，管理架构和人事变动带来的边际改善效应明显。

公司收入超过千亿，净利润率维持在低位4%左右，相对较低，未来随

着行业规模扩大和公司市占率提升，公司业绩有望持续高速增长。

我们维持公司2017、2018年的业绩为45亿、51亿，对应的PE为28x、25x；维持强烈推荐评级。

5.风险提示：

5G 推进不及预期；三大运营商资本开支下降；海外市场拓展不及预期。