上海新阳(300236)2017年三季报点评:基期较低 3Q17增速加快

    1-3Q17净利润增长35%：1-3Q17公司实现营收3.6亿元，YOY增长16%，实现净利润5723万元，YOY增长35%，扣除上年同期处置资产、政府补贴等因素，1-3Q17公司扣非后净利润增长49%。分季度来看，3Q17公司实现营收1.3亿元，YOY增长9%，实现净利润2253万元，同比增长68%。3Q17公司净利润增速远超营收的原因在于去年同期东莞精研计提减值损失，当期损失984万元，扣除该因素影响，3Q17公司净利润增速约2成。从毛利率情况来看，由于染料上游涨价影响，公司综合毛利率较上年同期下降3.9个百分点至39.7%。惟期间费用率下降2.8个百分点至19.8%，部分抵消上游原材料涨价的影响。

大硅片项目量产在即：公司投资上海新升半导体24%股权，另外公司拟受让上海皓芯持有新升3.2051%的股权，若完成后，公司持股比例将进一步升至27.6%。大硅片项目在12寸硅片国产化方面有望取得领先，一期15万片产能正开始逐步释放，考虑到半导体行业认证周期以及量产进度，以及硅片价格不断上升的情况，我们预计该项目于2018年将逐步贡献业绩，成为公司业绩成长重要的来源。

盈利预测：我们预计公司2017/2018年分别实现净利润0.75/1.16亿元，yoy+30%/+55%，折合EPS0.39、0.60元，目前股价对应的PE为85、55倍。考虑到大硅片项目的稀缺性以及半导体行业前景广阔，维持买入的投资建议。

风险提示：新项目投产进度不及预期。