中兴通讯(000063)3Q业绩表现不佳 全年净利43-48亿元

    3Q营收YOY降5.2%，反映运营商资本开支下降；出售努比亚部分股权及公允价值重估获得约21.7亿元的投资收益，扣除此影响公司3Q主营业务实际为亏损。公司全年业绩指引为43亿元-48亿元，按此推算4Q单季净利润为3.95亿元-8.95亿元，盈利能力环比3Q有明显好转，但较上半年仍有明显回落。

目前行业处于4G/5G过渡期，运营商资本开支削减的影响仍将持续。公司存在通过投资收益来平滑业绩波动的可能，预计未来两年公司业绩有望保持稳定。我们预计公司2017-2018年实现净利润45.21亿元和49.48亿元， YOY增长292%和9.44%，按最新股本计算，每股EPS为1.08元和1.18元。当前股价对应18年PE为24倍，投资建议下修为"持有"。

1-3Q净利增36.58%，投资收益支撑3Q业绩：公司公布业绩快报，1-9月实现营收766亿元，YOY增7.01%，归母净利润39亿元，YOY增36.58%。营收增长主要来自国内运营商网络和和国际消费者业务，前三季公司综合毛利率为31.64%，同比基本持平。单季看，3Q17实现营收226亿元，YOY降5.2%，反映运营商资本开支下降；归母净利润16亿元，YOY增47.5%，公司出售努比亚10.1%股权产生约4.26亿元投资收益，加之仍持有的49.9%的股权按公允价值重估产生约17.46亿元投资收益，两者合计约21.7亿元。扣除此影响，公司3Q主营业务实际为亏损。

全年业绩指引43亿元-48亿元：公司同时发布全年业绩预告，预计2017年归母净利润约为43亿元-48亿元，去年因一次性计提8.92亿美元罚金导致亏损23.57亿元。按此推算，4Q17净利润区间为3.95亿元-8.95亿元，盈利能力环比3Q有明显好转，但较上半年仍有明显回落。

完成对土耳其NETA?的收购：公司下属全资附属公司荷兰控股以约1.01亿美元的对价完成对土耳其上市公司 NETA? 48.04%股权的交割，?已按照土耳其本地法律的规定完成强制要约收购，公司最终持有NETA?股权比例为48.05%。本次收购的顺利完成有利于公司在土耳其市场的业务拓展。

盈利预测：我们预计公司2017-2018年实现净利润45.21亿元和49.48亿元， YOY增长292%和9.44%，按最新股本计算，每股EPS为1.08元和1.18元。