中牧股份(600195)拟实施股权激励 市场化改革稳步推进

    一、事件概述

10月15日，公司发布第一期股票期权激励计划：拟向激励对象授予796.6万份股票期权，占总股本的1.85%，激励对象共计273人。

二、分析与判断

拟实施股权激励计划，国企改革进程持续

本次公司拟向激励对象授予796.6万份股票期权，约占总股本的1.85%，行权价格为19.86元，激励对象包括公司高层、中层管理人员以及核心骨干等共计273人。本次激励计划数量较大，涉及员工较多，将有效提升公司员工的积极性，推动公司发展。2017年上半年，公司董事长、总经理等高管调整完毕，国企改革稳中有进，公司未来转型发展表现可期。

口蹄疫疫苗再升级，市场化推进加速

2016年，我国口蹄疫疫苗市场规模约35亿元，随着规模化养殖和国家强制免疫补助政策的持续推进，疫苗产品将从“同质比价”时代逐步向“提质提价”迈进，全面助力口蹄疫疫苗的市场化发展。公司重点布局口蹄疫疫苗产品，上半年保持40%-50%的增速，随着在毒株型的优化、悬浮培养技术和纯化工艺的不断升级突破，公司口蹄疫产品在下半年的表现值得期待。

疫苗产品品种完善，助力公司业绩增长

猪蓝耳、猪瘟疫苗受到国家退出招采范围的影响，行业受影响较为严重。公司受影响程度低于行业，全年预计收入持平。猪瘟-猪蓝耳二联苗推广持续，猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗产品下半年表现有望好于上半年，高致病性禽流感等禽用疫苗产品也持续渗透，未来市场率有望得到进一步的提升。公司疫苗产品不断放量，规模效应显现，毛利率逐步提升。2017年公司迎来发展拐点，预计18年业绩进入快速增长期，增速有望突破15%。

三、盈利预测与投资建议

公司是动保行业龙头企业，具有领先的品牌优势，随着市场化进程的不断加深，看好公司未来转型发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.85元、0.98元、1.27元，对应PE为23.3倍、20.3倍、15.7倍，未来12个月合理估值区间为20.9-22.1元，给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

产品推广不达预期、养殖行业发展不达预期。