中兴通讯(000063)三季报快报点评:业绩符合预期

    2017三季报快报，公司业绩符合预期

10月18日晚，中兴通讯发布2017年前三季度业绩快报，公司前三季度预计实现营收765.8亿元，同比增长7.01%；归母净利润为39.05亿元，同比增长36.58%。同时公司预计2017年全年可实现盈利43-48亿元，整体来看符合我们之前的预期。

与市场不同的观点：技术优势明显，受益确定性高

公司投资收益大幅增加是三季报盈利大幅增长主要原因，但剔除去年及今年的非经常损益及资产减值部分，预计今年公司实际盈利能力相比去年依然有小幅提升。在运营商支出大幅下滑的背景下，公司实现营收的平稳增长，我们认为公司在通信领域技术优势明显，未来将充分享受5G及物联网市场红利，受益确定性高。

与众不同的逻辑1：剔除非经常损益和资产减值，预计今年盈利小幅提升

剔除非经常性收益，预计今年公司业绩小幅上升。2016年，剔除公司当年计提的赔款支出外，公司可实现盈利38.4亿元。2016年共实现投资收益16.4亿元，并产生汇兑收益6.2亿元。剔除这两项非经常性损益影响，并加上去年资产减值费用28.5亿元，公司在2016年利润水平约为44.3亿元。2017年，剔除今年的投资收益，预计公司2017年利润水平约为20-25亿。预计今年公司股权激励费用的支出约在2.5-3亿元之间，资产减值费用预计全年大概在21亿元，汇兑损失为0.5-1亿元。今年预计实际盈利水平调整之后在44-50亿元之间，取中位值为47亿，相比去年提升6%。

与众不同的逻辑2：手机业务实现扭亏，为公司贡献利润

得益于海外布局和持续的市场深耕，我们预计今年公司手机业务实现营收和毛利的双增长。其中，美国将保持强劲表现；日本同比发货量获得突破性进展；西班牙、澳大利亚等国家继续保持高速增长。我们预计，公司今年手机业务将实现扭亏，为公司开始贡献利润。

与众不同的逻辑3：公司加强管理，基本面持续改善

今年以来，公司不断推出内部治理措施，新董事长上任、优化产品线和剥离非核心业务、调整手机部门、进行内部审计，经过一系列治理和改革，公司基本面改善，业务上聚焦主业，更加重视合规和风控。我们认为公司加强治理的效果将逐步开始显现。

维持“买入”评级

作为全球通信设备龙头企业，公司将充分享受5G带来的市场红利。维持我们之前的预测，预计2017-2019年净利润分别为43.5/49.8/62.4亿元，对应市盈率分别为29.48/25.73/20.55x，我们认为公司未来业绩确定性高，小幅调高目标价至18年25-30倍PE估值，目标价为：29.75-35.7，维持“买入”评级。

风险提示：运营商支出不达预期，公司海外业务拓展不达预期。