中兴通讯(000063)三季度业绩存支撑 海外扩张买买买

    【评论】

营业收入增长符合预期，营收占比最大的运营商网络和消费者业务稳定增长。通信行业目前业务的重点还在4G，运营商持续投入4G网络是公司运营商网络部分的主要增长点。同时在消费者业务端，中兴手机在国外的品牌知名度提升，国内的三大运营商将家庭视频纳入基本业务范围，国外手机业务和国内的家庭终端业务同步发展。营业利润较上年同期大幅增长的主要原因是三季度出售Nubia股权确认投资收入，以及2017年6月12日修改的会计准则中将与日常活动相关的政府补助计入营业利润而非营业外收入。

积极参与5G标准制定，未来坐享5G市场红利。2016-2020五年全球数据流量的复合增长率预计在每年53%左右，每两年承载的数据流量体量将会翻倍。相较于4G，5G在用户体验速率、端到端时延、移动性和峰值速率等关键能力指标上有显着的提升。速率和体量大幅增加使得5G不仅在4G的基础上实现人人互联，同时可以实现体量更大的人物互联甚至物物互联。中兴通讯积极参与5G标准的制定，同时未来涉及的5G网络的软硬件都需要升级，等同于参与游戏的是游戏规则设定者。未来5G市场空间巨大，提前抢跑在坐享5G红利的同时也有利于中兴借5G之力抢占其他竞争对手的市场份额。

收购土耳其通信设备公司，抢占海外市场份额。目前世界领先的通信设备制造企业仅存华为、爱立信、诺基亚和中兴。市场份额方面，华为以43%的市场份额遥遥领先，爱立信和诺基亚的市场份额分别为25%、23%并呈下降趋势。中兴的市场份额虽然只占8%，但呈上升趋势，且在积极在海外投资并购，力图打开海外市场抢占市场份额。三季度业绩快报发布的同一天，公司公告宣布通过中兴荷兰控股收购土耳其上市公司NETA?TELEKOMüN?KASYON A.?. 48.04%股权。NETA?作为土耳其最大的系统集成商之一，拥有丰富的客户资源。本次收购有助于利用NETA?的优势资源，推动该公司在土耳其的业务拓展。

基于以上推断，我们预测：2017、2018、2019中兴通讯的每股收益分别为1.02、1.27、1.44，对应的市盈率PE分别为27.88、22.26、19.77倍，首次给予“增持”评级。

【风险提示】

海外市场拓展不及预期；5G进展速度不及预期。