三花智控(002050)2017年三季报点评:业绩符合预期 用发展的眼光看三花
2017-10-20 00:00:00 国泰君安
维持盈利预测，目标价20 元，继续建议“增持”
三花智控2017 年前三季度归母净利9.8 亿元（+26%），成功顶住汇率压力，业绩符合预期。三花汽零研发实力出众，未来有望成为全球新能源车热管理零部件龙头。维持17-19 年EPS 预测为0.60/0.69/0.84 元，维持目标价20 元，继续建议“增持”。
成功顶住汇率压力，业绩符合预期
2017 年前三季度营收71.9 亿元（+24%），归母净利9.8 亿元（+26%），毛利率30.8%（+1pct），净利率13.6%。Q3 单季营收23.3 亿元（+19.4%），归母净利3.7 亿元（+20%），受益于成本联动定价机制，在成本上升周期公司可享受价格剪刀差，毛利率+3pct 至34.6%，主要因汇兑损失单季产生财务费用5 千万，净利率持平。公司Q3 收入保持较快增长，凭借毛利率的大幅提升，公司顶住汇率压力，业绩符合预期。
大势所趋，用发展的眼光看三花
三花汽零在新能源车热管理系统上研发实力出众，电子膨胀阀、电子水泵等产品已经获得戴姆勒、通用、沃尔沃、特斯拉等多家顶级车厂认可。后续三花汽零有望逐步打入各大车厂的供应商体系，成为全球新能源车热管理零部件龙头。目前在手的新能源车订单将保障三花汽零业绩从2018 年起呈现爆发式增长（增速>50%），今年以来新能源车的发展远超市场预期，我们认为同样应该用发展的眼光看三花，把握大趋势下的确定性机会。
核心风险：特斯拉产能爬坡进度持续低于预期。
三花智控2017 年前三季度归母净利9.8 亿元（+26%），成功顶住汇率压力，业绩符合预期。三花汽零研发实力出众，未来有望成为全球新能源车热管理零部件龙头。维持17-19 年EPS 预测为0.60/0.69/0.84 元，维持目标价20 元，继续建议“增持”。
成功顶住汇率压力，业绩符合预期
2017 年前三季度营收71.9 亿元（+24%），归母净利9.8 亿元（+26%），毛利率30.8%（+1pct），净利率13.6%。Q3 单季营收23.3 亿元（+19.4%），归母净利3.7 亿元（+20%），受益于成本联动定价机制，在成本上升周期公司可享受价格剪刀差，毛利率+3pct 至34.6%，主要因汇兑损失单季产生财务费用5 千万，净利率持平。公司Q3 收入保持较快增长，凭借毛利率的大幅提升，公司顶住汇率压力，业绩符合预期。
大势所趋，用发展的眼光看三花
三花汽零在新能源车热管理系统上研发实力出众，电子膨胀阀、电子水泵等产品已经获得戴姆勒、通用、沃尔沃、特斯拉等多家顶级车厂认可。后续三花汽零有望逐步打入各大车厂的供应商体系，成为全球新能源车热管理零部件龙头。目前在手的新能源车订单将保障三花汽零业绩从2018 年起呈现爆发式增长（增速>50%），今年以来新能源车的发展远超市场预期，我们认为同样应该用发展的眼光看三花，把握大趋势下的确定性机会。
核心风险：特斯拉产能爬坡进度持续低于预期。
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