太钢不锈(000825)第三季度盈利大幅改善

    制造终端景气叠加原料弱势，第三季度盈利大幅改善：作为兼具板材产能的国内不锈钢龙头，公司2016 年普钢产量和不锈钢产量分别约584 万吨和378万吨。源于汽车和工程机械等制造业终端领域景气回升，公司主要产品热轧和不锈钢需求得以提振，同时供给侧改革和环保督查稳步推进有效掣肘钢铁供给弹性。受益于此，今年第三季度行业板材价格指数、304 系和430 系不锈钢价格环比分别上涨20.08%、13.25%和14.07%。此外，今年第三季度Mysteel 矿价指数均值仅上涨5.94%，同期不锈钢主要原料镍铁价格和高碳铬铁价格分别环比上涨9.35%和下跌1.67%，由此共同推升冶炼环节利润空间。因此，在冶炼强势叠加原料弱势格局下，公司第三季度盈利显着改善。

环保限产落地，支撑冶炼盈利高位：需求韧性之下，供给相对刚性，成为今年钢铁行业运行主要特征，从而也造就了行业盈利高度与持久度。就4 季度而言，行业边际变化主要在于北方采暖季环保限产政策执行，进而有望拉大行业供需缺口：测算结果显示，“2+26”城市限产，将导致供给下降约14%，需求下降约7%，对应供需缺口范围为-770 万吨~3000 万吨，钢铁冶炼环节供需格局改善。同时，矿石产能投产高峰叠加钢厂限产共致四季度矿价承压，且矿石弱势有望对冲焦炭相对强势格局，由此支撑冶炼环节盈利高位。

预计公司2017、2018 年EPS 为0.57 元、0.63 元，维持“买入”评级。

风险提示： 1. 终端需求超预期波动。