拓普集团(601689)正式收购福多纳 深化与吉利的合作

    公司近况

公司发布公告，拟以现金6.42 亿人民币收购底盘结构件供应商浙江家力与四川福多纳100%股权。

评论

收购基本确定，价格合理。协议正式确定的收购价格为6.42 亿元，较此前意向收购公告的4.51 亿有所提高，但公司仍未放弃收购，我们认为，一方面，收购价格仍在合理范围，即使考虑债务承担，对应2017 年不超过10 倍P/E；另一方面，说明公司对收购后的业务增长充满信心。

预计明年并表，助力增厚业绩。签订收购协议之后，企业还需要进行商务部反垄断审查，我们预计收购有望于年内完成，并从明年开始并表。1H17，浙江家力和四川福多纳合计实现营收3.4 亿，实现净利润3508 万，预计全年收入和净利分别达7 亿和7500 万以上，并表后有望为公司带来近10 个点的业绩增长。

主业稳健增长，收购实现产品互补、深化与吉利的合作。收购标的主要专注强度钢底盘产品，其70%收入来自于吉利。我们认为收购有助于公司1）实现产品互补。公司主要专注于轻量化铝制底盘件领域，收购完成后，公司同时补充中低端车型配套能力，并通过资源共享实现成本控制；2）深化与吉利的合作。吉利同为拓普与吉利的第一大客户，收购有助于公司深化与吉利的合作，此外，拓普的资金实力和管理能力都强于标的公司，收购有利于扩大标的在吉利配套份额，配合吉利的高速增长。

估值建议

由于收购尚未完成，暂不考虑其对公司业绩的增厚，维持2017 年和2018 年8.19 亿和10.22 亿盈利预测，维持推荐评级和36 元目标价，对应2018 年26x P/E，对应收购后24x P/E。

风险

收购失败，吉利销量低于预期。