中信证券(600030)2017年三季报点评:大家底蕴 持续绽放

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1、投资业务：表现强劲符合我们此前判断

1-9月公司实现投资收益65.78亿元，同比增长17%，较半年报同比4%增长更进一步，对营收的占比超过23%；收益率为3.71%较半年度3.61%有所提升。在资产方面可以发现，交易性金融资产规模较半年度继续提升，而可供出售金融资产规模有明显下降，推测与释放业绩底蕴有关。

金石投资实力强大，2016年贡献净利润17亿元；而今年上半年金石投资贡献净利润仅5亿元，但根据们统计金石储备的股权投资收益在20亿以上，结合券商IFRS 9将于18年实施，预计金石投资下半年会有一定释放，将进一步拉动公司业绩。

2、信用业务：股票质押继续快速扩张

1-9月公司利息净收入19.52亿元，同比增长14%。在业务拓展方面，股票质押业务保持高速增长。截至9月末，买入贩售金融资产规模高达1093亿元（QoQ+17%）；两融余额672亿元（QoQ+10%），市占率高达6.93%。

3、经纪业务：佣金率保持高位

1-9月公司经纪业务收入62.71亿元，同比-9%，较半年度-15%明显好转。股基交易量市场份额5.65%，较半年度略有提升；佣金率6.09%%属于行业中绝对高位，彰显公司机构客户和高净值客户优势。

4、投行、资管相对优势仍在，收入持续好转

1-9月公司投行业务收入30.48亿元，同比-22%，较半年度-37%明显好转。在核心指标上公司投行优势依然明显。股权承销规模753亿，位居行业第三；其中，IPO位居行业第一。债券承销规模3449亿元，位居行业第一，在市场明显不利的情况下，较去年同期未有明显下降彰显实力。

1-9月公司资管收入39.08亿元，同比-15%，与半年度情况基本相同，预计依然与华夏基金收入同比下降有关。考虑到母公司资管业务行业标杆，华夏基金作为公募基金领先者率先转型，依旧长期看好公司资管业务发展。

5、未见重要股东明显减持

截至三季度末，公司前十大股东中中国证券金融股份有限公司持股4.83%，较半年报仅减少0.14个百分点；中央汇金及其它中证金融资产管理计划持股比例与半年报一致。未见重要股东减持在一定程度上消除市场对公司股价短期波动的担忧。

投资建议：维持公司强烈推荐评级。基于：（1）公司行业龙头地位稳固，业绩复苏趋势显现。（2）投资业绩强悍，直投业务储备丰富，有望超预期贡献。（3）各项业务全面开花，新利润增长点不断涌现。我们维持公司17年归母净利润115亿元预测，同比增长11%。2017-2019年EPS为0.95/1.05/1.14/元，维持目标价20.85元，上升空间20%，对应22倍17年PE，1.7倍17年PB.

风险提示：行业政策复苏不达预期、市场交易低迷、业绩大幅下滑