新南洋(600661)产业资本举牌 股权结构优化

    公司动态事项

公司收到告知函，中金集团于2017年9月1日-12月11日，净买入公司无限售流通股1153.62万股，占总股本的4.03%；中金资本于2017年11月1日-11月30日，净买入公司无限售流通股19.96万股，占总股本的0.07%；恒石投资于2017年11月1日-12月11日净买入公司无限售流通股259.17万股，占总股本的0.90%。

事项点评

中金集团及其一致行动人举牌，股权结构优化

截止12月11日，中金集团、中金资本、恒石投资三家合计持有公司无限售流通股1432.75万股，占总股本的5%，成交均价约为21.06元/股，净交易金额约为3.02亿元，此前未持有公司任何股份。三家公司为一致行动人，实控人均为周传有。中金集团成立于1995年，注册资本10亿元，涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域。中金集团及其一致行动人计划未来12个月内仍将继续增持公司股份，增持比例约为总股本的1-10%。中金集团等的举牌，体现出产业资本对公司未来发展的信心，公司股权结构优化。

控股股东成功发行6亿元可交换债

10月25日，公司控股股东交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券成功发行，实际发行规模6亿元，债券期限1.5亿元，初始换股价格为25.18元/股，票面利率0.1%，换股期限为2018年4月25日-2019年4月24日。公司换股价格较12月13日收盘价23.62元/股溢价约6.6%。可交换债的发行有望推动公司股权结构持续优化，进一步提升管理效率。

出售数字电视业务，主业进一步聚焦教育培训

2017年1-9月，公司实现营收13.03亿元，同比增长28.05%；归属净利润为1.20亿元，同比下降7.59%；扣非后归属净利润为7042.12万元，同比增长1.67%。增速有所放缓主要系昂立教育新开办20余个校区使得费用增长较快。截止2017年9月底，公司账面预收款项余额约为10.84亿元，同比增长38.62%，随着预收款逐步确认为收入，预计收入仍将保持较快增速。公司拟剥离数字电视业务，未来主业进一步聚焦教育培训，构建K12教育（昂立教育）、职业教育（新南洋教育）、国际教育（交大教育）和学前教育（世纪昂立）的全教育服务产业链，致力于成为综合性的教育服务提供商。

投资建议

维持盈利预测，预计2017-2019年归属净利润分别为1.39/1.68/1.97亿元，对应EPS分别为0.48/0.59/0.69元/股，对应PE分别为49/40/34倍（按2017年12月13日收盘价23.62元/股计算）。昂立教育内生增长强劲，校区拓展速度加快，且多条业务线布局启动为未来持续增长蓄力；定增推动职业教育校企合作逐步落地，盈利模式确认后具备较强可复制性；国际教育和幼教轻资产托管运营，未来有望贡献业绩增量。维持“谨慎增持”评级。

风险提示

业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险等。