中国卫星(600118)2017年年报点评:卫星业务稳步增长 航天五院相关资产注入值得期待

    1、2017 年公司实现营业收入73.85 亿元，同比增长16.54%；实现归属上市公司股东的净利润为4.10 亿元，同比增长3%。公司营收保持较快增长，净利润增速低于营收增速主要是由于公司整体毛利率逐年小幅下滑。

2、公司在国内小卫星制造领域主导地位稳固，成功发射包括委内瑞拉遥感卫星二号、" 珠海一号" 遥感微纳卫星星座首发卫星（OVS-1A/1B）、陆地勘查卫星一号和二号在内的五颗卫星，同时多个卫星型号研制工作进展顺利。在航天强国建设与军民融合背景下，公司机遇与挑战并存，传统需求增长、国际需求壮大、商业航天发展将带来更大的市场空间，但竞争态势也日趋复杂。

3、卫星应用多点开花，各项业务持续发展。公司在卫星应用系统集成与产品制造、卫星综合应用与服务、智慧城市三大领域均取得持续发展，在卫星"通导遥"三个子领域应用系统集成与产品制造、卫星地面运营与服务、无人机系统集成与服务等各个方向均取得重要进展。

4、公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所，军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍，相关资产注入值得期待。康拓红外启动资产重组体现航天五院提升资产证券化率的积极性，中国卫星资产注入预期进一步提升。

5、在航天强国建设背景下，公司卫星制造与应用业务将获得持续较快发展，航天科技五院旗下与卫星业务相关的资产注入值得期待。预计公司2018 年至2020 年的归母净利润分别为4.89 亿元、5.90 亿元、7.09 亿元，同比增长分别为19.49%、20.52%、20.16%，相应18 年至20年EPS 分别为0.41、0.50、0.60 元，对应当前股价PE 分别为52、43、36 倍，维持增持评级。