泸州老窖(000568)2017业绩快报及2018Q1业绩预告点评:浓香鼻祖重回百亿 2018中高齐发力

    投资建议：增持。因预计2017年所得税影响大于此前预期，略下调2017EPS至1.75元（前次1.79元），因预计2018年中档酒加速发力，上调2018-19EPS至2.5、3.3元（前次为2.43、3.27元），参考可比公司给予2018PE29倍，维持目标价73元，维持增持。

2017业绩略低于预期。1）2017公司营收104亿元、增20%（含养生酒并表，预计近1亿元）；若剔除养生酒及其他业务，预计原有酒类营收100亿元、增25%，其中预计1573营收增速达50%以上、中档酒持平；利润总额34.3亿元、增34%，净利25.6亿元、增31%，预计受春节错期及所得税率提升影响（增2pct）。

2018Q1业绩预告好于预期。公司预告Q1收入增25%，归母净利11.96至12.76亿元、增50%-60%，若剔除华西证券上市对投资收益的一次性影响（1.53亿元，考虑税收影响后约1.18亿元），则净利区间为10.8-11.6亿元、增35%-45%。预告预计Q1营收增速25%以上，渠道调研1月1573虽经短暂停货，但完成任务状况良好、动销不错，预计增速在35%以上；历经一年调整，特曲于本次旺季已然发力，且60特曲已推向传统团购，预计Q1中档酒增速达25%以上。

高端领航，中端发力，2018继续加速。扁平化、渠道库存管理工作持续推进，1573放量可期、领航增长；特曲在200价位带优势明显，资源投放有望媲美1573，有望助力整体营收增速向30%进击。

核心风险：宏观经济增速下行，旺季不利天气，竞争加剧。