中国铁建(601186)2017年年报点评:业绩稳健增长 盈利能力有所提升

    2017年公司新签合同额同比增长23.72%，其中公路、市政订单增长较快。工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易业务新签订单分别同比增长22.08%、36.49%、42.15%、26.75%、38.26%；工程承包订单中铁路项目、公路项目、城轨项目、市政工程新签合同分别同比增长-18.80%、51.95%、19.53%、41.32%,铁路订单有所下滑。

2017年公司实现营业收入6809.81亿元，同比增长8.21%，主要来自于占比较高的工程承包业务的增长。工程承包、房地产、勘察设计及咨询、工业制造、物流与物资贸易及其他分别实现营业收入5841.28亿元、425.87亿元、145.39亿元、142.35亿元、591.70亿元，分别增长8.14%、11.14%、18.61%、-0.73%、25.09%；境内、境外分别实现收入6430.04亿元、379.77亿元，同比增长7.80%、15.61%，国内、外收入均有所增长。

公司2017年实现综合毛利率9.24%，较去年上升0.03%；实现净利率2.48%，较去年提升0.12%，净利率提升幅度大于毛利率主要源于财务费用率、税金及附加占比的下降。公司的管理费率、销售费率、财务费率基本与去年持平，税金及附加同比下降0.57%；公允价值变动净收益、投资收益大幅增长，营业外支出达7.44亿元、同比增长305.90%。

公司2017年资产减值损失占比为0.66%，较去年增加0.56%，主要是由于本期应收账款、存货计提金额较大所致。公司2017年资产减值损失44.70亿元，是2016年的7.45倍，其中坏账损失、存货跌价损失分别增加6.41亿元、30.62亿元，存货跌价准备中房地产开发成本、工程施工的预计损失分别新增计提14.01亿元、17.21亿元。

公司2017年每股经营性现金流净额为1.87元，较去年同期减少0.86元。

盈利预测与评级：我们上调了公司的盈利预测，预计2018-2020年的EPS分别为1.39元、1.63元、1.88元，3月29日收盘价对应的PE分别为7.0倍、6.0倍、5.2倍，维持“审慎增持”评级

风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不及预期、铁路工程订单持续下降、PPP订单落地不及预期、现金流情况持续恶化、房地产业务受政策调控影响