招商证券(600999)2017年年报点评::机构业务全面布局展现巨大发展潜力 券业新龙头呼之欲出

    全面布局机构业务进入收获期，综合金融服务推动公司成为行业标杆性主经纪商，私募基金托管规模连续4年全行业第一。

成熟的财富管理模式助推公司经纪业务下滑幅度大幅好于行业，市场份额进一步提升。

资本中介业务稳健增长，市场份额同步提升。

投行业务逆势增长，归因ABS+金融债推动债券融资承销规模逆势大幅上升。

积极调整业务策略，资管业务规模逆势上升，私募子公司招商致远表现亮眼。

金融科技、衍生品和FICC业务快速发展。

各业务条线齐头并进，依托招商局平台新券业龙头呼之欲出。

盈利预测：进入2018年的“去杠杆”复杂经营环境，公司依赖财富管理和机构业务依旧展现了良好的业绩稳定性，公司（合并招证资管）2018年1-2月已实现营收15.57亿元，同比增长16.45%；净利润6.18亿元，同比下滑4.33%。基于2018年国内A股市场成交量维持平稳、公司机构业务优势继续发挥的前提假设，我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为0.90、1.04、1.19元，首次给予其“推荐”的投资评级。

风险提示：公司机构业务发展出现停滞；公司托管规模出现下降；公司两融及股票质押式回购规模出现下滑；公司ABS发行规模出现下滑；金融科技及FICC等新业务带来的发展动力不及预期；证券行业监管趋严等。