中国巨石(600176)一季报预增点评:延续高增长 打造千亿市值的玻纤 龙头

    投资要点：

公司2018年一季度业绩预增，归母净利润将增加1.41亿元，同比增长30%以上，即绝对值有望达到至少6.11亿元，预计非经常性损益约1851.9万元，扣非后归母净利润预计增加1.46亿元，同比增长30%以上，对应绝对值至少5.98亿元。归母净利润环比继续实现单季度历史新高，业绩持续高速增长，我们判断后续二季度净利润仍继续再创新高。我们认为，公司业绩的增长主要是因为公司产品销量与均价同比增长。

此前公布年报已超市场预期，全年21.50亿的归母净利润，41.34%的增速，特别是公司单季净利润连续四个季度录得历史新高，增速全面加速，涨价紧追销量上升步伐，公司供给表现紧张，进入库存消化期，进而演化为提价，公司对外宣布2018年一季度所有产品提价6%。但我们判断提价节奏稳步推进中，并非一蹴而就，这样既缓解了人民币升值带来的汇兑波动，又保证后续业绩持续稳健增长。

高端纱占比将进一步提升，周期弱化成长属性明确。目前公司已有玻纤中高端纱占比接近6成，未来随着桐乡智能无碱纱、电子纱、以及海外高端产能的扩张（未来五年内将一次规划、分期建设三条无碱玻纤产线合计45万吨、三条电子纱合计18万吨、电子布合计8亿米），公司高端纱占比将进一步提升，产品均价及利润水平有望持续上升。高端纱市场是一个成长型的市场，产能扩张将强化公司成长属性，弱化传统周期束缚。

去年底公司公告公司和中材科技玻纤业务整合提上议程，行业话语权有望再上一台阶。目前两家合计玻纤产能超过220万吨，占国内玻纤总产能超一半，占全球超3成，若协同或合并，公司因规模及管理优势有望占据主导，行业话语权将再跨上一个台阶，全球玻纤巨头正在诞生。

维持盈利预测，维持“买入”评级。维持预计2018-2020年公司实现营业收入101.10、117.60、131.04亿元，归母净利润为28.02、33.64、39.70亿元，对应EPS为0.96/1.15/1.36元，当前股价对应动态PE分别为16X/13X/11X。考虑公司持续地内生增长及集团优质资产有望注入，公司未来5年内有望打造千亿市值全球龙头，维持“买入”评级。