新洋丰(000902)2017年年报点评:磷复肥量价齐升公司业绩淡季不淡 18年有望持续景气

    简评

磷复肥量价齐升，公司业绩喜迎回暖

2017年公司销售磷复肥492万吨，同比增长10.93%，2017年公司磷复肥销售均价1601元/吨，同比2016年的1494元/吨增长7.1%，带动毛利率同比增长2.39个百分点至18.36%。主要产品量价齐升使公司业绩喜迎回暖。

公司持续发力结构优化，稳步推进产品创新，将新型肥料产品规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥和现有新品五大系列，新型肥料一方面毛利率最高，2017年进一步提升1.10个百分点至25.82%。

报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为5.6%、3.4%、0.0%，相比2016年的4.0%、2.9%、-0.1%分别增加1.6、0.5、0.1个百分点。

磷复肥淡季不淡，有望持续景气

纵观2017年：海外市场，一方面全球农化市场逐步触底企稳；另一方面，国家取消磷肥出口关税，带动磷酸一铵外需向好，磷酸一铵2017全年出口量达到271万吨，同比增长33.8%，而国内本土仍然受到环保持续高压、四季度更受到磷矿石和天然气气荒双重影响，价格大幅上调，磷酸一铵四季度均价为2275元/吨，相比去年同期上涨29.4%，带动公司四季度业绩淡季不淡，同比增长高达231.67%；2018年随着供给侧改革的继续，磷矿石供给端可能受限，如湖北宜昌规定2018年磷矿石开采量控制在1000万吨以下，而2017年宜昌共开采磷矿石1300万吨。若2018年需求端保持平稳，供给端的收缩势必带来磷矿石供给紧张，磷肥有望继续保持景气。公司是国内磷复肥龙头，具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力，公司控股股东洋丰集团旗下新洋丰矿业已整合7家磷矿企业，探明磷矿储量5.87亿吨，且仍在勘探中，使公司磷矿资源无后顾之忧。

渠道粘性加强、新型肥料推广，业绩稳步增长

2017年，公司加大了营销和技术推广模式的创新力度，使得渠道粘性不断提高；同时进一步优化产品结构，牵手德国康朴专家，努力推广新型肥料，以满足终端市场的多元化需求，产品销量得到有效提升；未来公司将继续加强渠道推广，保障复合肥每年10%以上销量增长，同时加大新型肥料占比，毛利率稳步提升，实现真正意义上的"质"、"量"双增。

产业链持续延伸，大步跨入"现代农业产业解决方案提供商"行列

公司高擎"转型"大旗，在继续做大做强做优肥料主业的同时，借助创新与资本的双轮驱动，以内生发展和外延式扩张相结合的方式，积极面向现代农业延伸产业链延伸：先后购买澳洲综合性农场Kendorwal、现金收购江苏绿港现代农业发展有限公司部分股权、洛川果业公司在陕西洛川和甘肃庆阳两地积极试点苹果产业各个环节的综合服务、参股象辑科技、合作设立产业并购基金等。

开展员工持股计划，彰显未来发展信心

公司于6月1日出台员工持股计划草案，于2017年9月27日完成3.43亿元的员工持股计划股票购买，持股价9.55元，充分彰显管理层对公司未来发展的信心.

预计2018-2019年公司EPS分别为0.75、0.91元，对应PE为13X、11X，维持增持评级。