游族网络(002174)2017年年报点评:2017年业绩同比增长12％符合预期 18年大作不断为业绩增长提供保障

    投资要点：

事件：公司公布2017年年报，2017年实现营业收入32.4亿元，同比增长27.9%，实现归母净利润6.56亿元，同比增长11.57%，实现扣非归母净利润5.99亿元，同比增长7.91%，EPS为0.76元/股(对应全面摊薄EPS为0.74元/股)。其中2017Q4实现收入8.02亿元，同比增长2.82%，实现归母净利润1.97亿元，同比下降13.42%。

业绩符合预期，17年手游业务、海外业务全面发力。17年，公司重点发力手游业务，在《少年三国志》等老游戏维持稳定运营的情况下，公司《狂暴之翼》、《刀剑乱舞》等新游戏表现较为出色，手游实现收入23.01亿元，同比增长79.55%，业务占比由2016年的50.65%提升至2017年的71.12%,但因游戏代理发行业务占比提升，公司手游业务毛利率下降3个百分点至49.72%。此外，公司游戏海外发行业务也迅猛增长，代表作品《狂暴之翼》在海外的出色表现，在2017年度中国移动游戏海外收入排行中稳居前五，公司也位列中国品牌出海排行榜三十强，在此带动下公司海外业务实现收入19.68亿元，同比增长55.23%，收入占比由2016年的50.11%提升至2017年的60.83%。毛利率也提升16.9个百分点至51.12%。

游戏研发持续发力，品类更加丰富。17年公司持续加码游戏自研业务，页游《射雕英雄传》稳居9K9K开服数前十，首款自研的MMORPG手游《天使纪元》上线后排名IOS畅销榜前十五，预计月流水在1.5亿左右。同时在品类上公司不断尝试新类型，代理了日本人气二次元游戏《刀剑乱舞》、自研了《贪吃小怪物》、《奔跑吧兄弟-扑倒大作战》等休闲竞技类游戏，推出了《迪士尼过马路》、《飞吧史莱克》等冒险类休闲游戏。产品品类的不断丰富在显示公司强大研发能力的同时，也为公司覆盖了更多的玩家。

18年大作不断，丰富pipeline为业绩增长提供保障。18年公司将加快游戏上线进度，目前已经上线的《天使纪元》表现优异,预计月流水达1.5亿，同时18年还将有《天使纪元》海外版、《少年三国志2》、《狂暴之翼2》、《权力的游戏》等优质作品上线。丰富的产品线和优质的IP作品有望为公司18年业绩增长提供保障。

因部分投资收益确认到18年，上调18年盈利预测，维持”买入“评级。因17年部分投资收益延期确认至18年，我们上调18年盈利预测，预计18-20年公司归母净利润为12.0/15.45/19.4亿元(原预测18-19年11.58/15.45亿)，EPS为1.35/1.74/2.18元，对应PE为16/13/10X，公司目前股价倒挂25.78元/股的定增价（董事长林奇、COO陈礼标参与），也倒挂公司回购价格，股价安全边际高，维持“买入”评级。