永辉超市(601933)2017年年报点评:高速展店 效率提升

    业绩增速符合预期

2017年，公司实现营业收入585.91亿元，同比增长19.0%；归母净利润18.17亿元，同比增长46.24%；扣非后归母净利润17.78亿元，同比增长63.72%，EPS为0.19元，业绩符合预期。其中，2017Q4收入152.83亿，同比增长25.11%；扣非后归母净利润4.24亿元，同比提升47.46%。公司拟10股派发现金红利1.50元（含税），对应最新收盘价，股息率为1.52%。

毛利率优化明显，盈利能力持续提升

17年公司毛利率为20.84%，同比提升0.65个百分点，主要受益于规模效应和品牌效应。其中，生鲜品类毛利率则小幅上升0.19个百分点。17年公司总费用率为17.32%，同比小幅提升了0.3个百分点。其中，销售费用率同比优化，主要系薪酬总额和房租增速较低；管理费用率同比上升0.42个百分点。公司净利率持续优化，2017年为2.88%，同比上升0.41个百分点。

云超、云创展店加速，经营坪效持续提升

2017年度新增Bravo门店133家，永辉生活店172家、超级物种27家。公司开业门店经营面积528万平方米，较上年度增加23%。展店计划方面，公司计划18年新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家。公司经营坪效持续优化，按租赁口径，2017年坪效较上年增加23元/平方米。

线上业务持续推动，供应链整合初见成效

公司线上化在永辉生活APP、微信公众号、京东到家都取得成效；供应链整合持续，包括精选SKU、加强海外直采、自有品牌建设、以及物流建设。

风险提示

新兴业态扩张不及预期，实体零售复苏不及预期。

生鲜龙头，展店积极，创新布局，维持“买入”评级

公司18年保持积极展店计划，区域的规模化优势持续显现、良好的激励机制也将带动同店状况良好，腾讯入股以及超级物种等创新业态积极推进，成为新零售标杆。预计公司18/19/20年EPS为0.26/0.34/0.44元，同比增速分别为38%/30%/28%，三年市值翻倍可期，维持“买入”评级。