扬杰科技(300373)2017年年报点评:受益行业景气周期 盈利能力上行
2018-04-04 00:00:00 东兴证券
事件：
扬杰科技发布年报，2017年全年实现营业收入14.69亿元，同比增长23.47%，实现归属母公司净利润2.67亿元，同比增长32.08%。
观点：
MOSFET成功开发量产，打开成长空间
公司多款功率MOSFET成功开发量产，与现有产品形成配套销售，进一步丰富功率半导体产品组合，为客户提供综合性的服务。功率MOSFET市场容量在60亿美金左右，目前英飞凌、安森美、瑞萨、东芝、意法半导体等海外企业占据了功率MOSFET市场60%以上份额，国产替代空间广阔。
受益于产业景气周期,毛利率大幅上升
功率半导体自去年下半年进入景气周期，涨价浪潮在各类应用领域类持续扩散。受益于行业景气周期，公司产品毛利率大幅上升。公司在2017年四季度单季度毛利率大幅上升，同比增加四个百分点，环比增加近七个百分点。
产业链进一步延伸至硅片材料，整合效应溢出，盈利能力有望持续向上
公司采用IDM模式，整合了晶圆制造、封装测试、渠道销售等环节，全产业链一体化的模式在成本控制方面具有强大的竞争力。公司在2018年1月成功收购成都青羊，进一步延伸产业至上游硅片环节，全产业链优势进一步加强。随着与成都青羊的整合效应溢出，公司盈利能力有望持续向上。
碳化硅储备稳步推进，前瞻布局电动汽车市场
公司持续推进碳化硅项目，公司碳化硅SBD及JBS产品的工艺制程不断优化，产品性能持续提升。公司的碳化硅SBD及JBS产品主要面向车载充电机、电动汽车充电桩、光伏逆变器等应用。碳化硅功率的能源损耗仅仅为硅器件的15-30%，模块尺寸仅仅为硅功率模块的1/5，在能源转换效率及体积尺寸方面具有压倒性的优势。
投资建议与评级：
我们预计公司2018-2020年营业收入分别为19.49亿元、26.56亿元、35.77亿元，归母净利润分别为3.67亿元、5.05亿元、6.61亿元，每股收益分别为0.73元、1.01元和1.32元，对应PE分别为37X、27X和21X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
资本开支增加，折旧摊销费用上升的风险
扬杰科技发布年报，2017年全年实现营业收入14.69亿元，同比增长23.47%，实现归属母公司净利润2.67亿元，同比增长32.08%。
观点：
MOSFET成功开发量产，打开成长空间
公司多款功率MOSFET成功开发量产，与现有产品形成配套销售，进一步丰富功率半导体产品组合，为客户提供综合性的服务。功率MOSFET市场容量在60亿美金左右，目前英飞凌、安森美、瑞萨、东芝、意法半导体等海外企业占据了功率MOSFET市场60%以上份额，国产替代空间广阔。
受益于产业景气周期,毛利率大幅上升
功率半导体自去年下半年进入景气周期，涨价浪潮在各类应用领域类持续扩散。受益于行业景气周期，公司产品毛利率大幅上升。公司在2017年四季度单季度毛利率大幅上升，同比增加四个百分点，环比增加近七个百分点。
产业链进一步延伸至硅片材料，整合效应溢出，盈利能力有望持续向上
公司采用IDM模式，整合了晶圆制造、封装测试、渠道销售等环节，全产业链一体化的模式在成本控制方面具有强大的竞争力。公司在2018年1月成功收购成都青羊，进一步延伸产业至上游硅片环节，全产业链优势进一步加强。随着与成都青羊的整合效应溢出，公司盈利能力有望持续向上。
碳化硅储备稳步推进，前瞻布局电动汽车市场
公司持续推进碳化硅项目，公司碳化硅SBD及JBS产品的工艺制程不断优化，产品性能持续提升。公司的碳化硅SBD及JBS产品主要面向车载充电机、电动汽车充电桩、光伏逆变器等应用。碳化硅功率的能源损耗仅仅为硅器件的15-30%，模块尺寸仅仅为硅功率模块的1/5，在能源转换效率及体积尺寸方面具有压倒性的优势。
投资建议与评级：
我们预计公司2018-2020年营业收入分别为19.49亿元、26.56亿元、35.77亿元，归母净利润分别为3.67亿元、5.05亿元、6.61亿元，每股收益分别为0.73元、1.01元和1.32元，对应PE分别为37X、27X和21X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
资本开支增加，折旧摊销费用上升的风险
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