中新药业(600329)2017年年报点评:业绩增速环比提升 关注后续提价进展
2018-04-04 00:00:00 广发证券
核心观点：
公司发布年报，归母净利润同比增长13%
公司发布2017年年报，全年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润56.89亿元、4.76亿元、4.10亿元，分别同比下降8.86%，同比增长12.70%和增长17.73%。第四季度单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润13.96亿元、1.17亿元、1.07亿元，分别同比下降3.97%，同比增长58.85%和增长676.29%，第四季度业绩同比快速增长部分原因来自去年同期的低基数，2016年第四季度归母净利润、扣非后归母净利润分别为0.73亿元和0.14亿元。
工业板块略有增长，商业板块下滑影响收入
①分板块来看，全年实现工业收入32.34亿元，同比增长4.68%，毛利率为60.03%，同比提高3.17pct。医药商业全年实现收入56.53亿元，同比下降9.87%，影响了2017年整体的收入增速，商业板块毛利率为4.34%，同比略微增加0.37pct。营养保健品收入0.33亿元，同比下降15.37%。中医院收入0.29亿元，同比增长30%。②影响公司业绩比较大的是持股25%的中美史克，2017年实现利润4.20亿元，同比增长9.19%。
速效救心丸量有所下滑，需要关注提价对后续的影响
核心产品速效救心丸销量同比下降2.9%，但是需要关注提价对于后续业绩的影响，产品医院端中标价提价40%以上，如果医院端提价完成，OTC端的出厂价将会随之进行上调。其它主力产品通脉养心丸销量同比增长15.52%，胃肠安丸销量同比增长18.01%，癃清片同比增长12.83%，舒脑欣滴丸同比增长12.74%，清咽滴丸同比增长51.91%。
预计18-20年业绩分别为0.71元/股、0.83元/股、0.97元/股
公司为国内知名的品牌中药企业，速效救心丸提价将贡献明显业绩，但是新价格推进速度偏慢，我们预计公司18/19/20年EPS至0.71/0.83/0.97元（2017年EPS为0.62元），目前股价对应PE 20/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
药品提价进度推行低于预期；国企经营效率低下风险；
公司发布年报，归母净利润同比增长13%
公司发布2017年年报，全年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润56.89亿元、4.76亿元、4.10亿元，分别同比下降8.86%，同比增长12.70%和增长17.73%。第四季度单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润13.96亿元、1.17亿元、1.07亿元，分别同比下降3.97%，同比增长58.85%和增长676.29%，第四季度业绩同比快速增长部分原因来自去年同期的低基数，2016年第四季度归母净利润、扣非后归母净利润分别为0.73亿元和0.14亿元。
工业板块略有增长，商业板块下滑影响收入
①分板块来看，全年实现工业收入32.34亿元，同比增长4.68%，毛利率为60.03%，同比提高3.17pct。医药商业全年实现收入56.53亿元，同比下降9.87%，影响了2017年整体的收入增速，商业板块毛利率为4.34%，同比略微增加0.37pct。营养保健品收入0.33亿元，同比下降15.37%。中医院收入0.29亿元，同比增长30%。②影响公司业绩比较大的是持股25%的中美史克，2017年实现利润4.20亿元，同比增长9.19%。
速效救心丸量有所下滑，需要关注提价对后续的影响
核心产品速效救心丸销量同比下降2.9%，但是需要关注提价对于后续业绩的影响，产品医院端中标价提价40%以上，如果医院端提价完成，OTC端的出厂价将会随之进行上调。其它主力产品通脉养心丸销量同比增长15.52%，胃肠安丸销量同比增长18.01%，癃清片同比增长12.83%，舒脑欣滴丸同比增长12.74%，清咽滴丸同比增长51.91%。
预计18-20年业绩分别为0.71元/股、0.83元/股、0.97元/股
公司为国内知名的品牌中药企业，速效救心丸提价将贡献明显业绩，但是新价格推进速度偏慢，我们预计公司18/19/20年EPS至0.71/0.83/0.97元（2017年EPS为0.62元），目前股价对应PE 20/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
药品提价进度推行低于预期；国企经营效率低下风险；
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