中航机电(002013)新航三江并表增厚业绩 板块整体上市稳健推进

    公司拟公开发行可转换公司债券，并以部分募集资金收购新航集团和宜宾三江机械。本次公开发行已经中国证监会发行审核委员会审核通过，公司拟以自筹资金预先支付本次关联交易的价款，待本次公开发行完成后以募集资金予以置换。本次交易涉及的工商变更登记手续已办理完毕，新航集团、宜宾三江机械成为公司全资子公司，并纳入公司合并报表范围。

2017 年，公司实现营业收入92.32 亿元，净利润5.79 亿元。若以并表后口径统计，公司2017 年实现营收112 亿元，较并表前增厚21.11%；净利润7.49亿元，较并表前增厚29.36%。

中航机电大股东中航机电系统有限公司在航空机电设备领域处于绝对的垄断地位。公司作为其旗下航空机电资产唯一上市平台，业务涵盖航空机电系统的所有十二项子系统。随着我国空军以及海航、陆航的大力发展，航空机电装备的旺盛需求将推动公司业绩保持稳健高速成长。

大股东旗下优质航空机电资产陆续注入上市公司。目前上市公司托管的14 家中的6 家航空机电企业以及南京中心尚未注入上市公司，体外资产仍然丰厚。

假设可转债发行成功，给公司带来约21 亿元市值提升，同时新航集团和宜宾三江带来的净利润增厚，我们调整盈利预测，公司2018-2020 年净利润8.96/10.45/12.32 亿元，EPS0.34/0.40/0.47 元/股，对应PE34/29/25 倍(2018/04/04)，继续给予公司“审慎增持”评级。

风险提示：资产收益率下滑；资产证券化进程低于预期；国产民机市场拓展不及预期。