中国国旅(601888)博鳌论坛举行 公司有望享受相关政策红利

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据参考消息、新浪财经、南华早报等媒体报道，中国外交部长王毅4月3日称，为纪念中国改革开放40周年，中国计划采取新举措，而习近平主席即将在博鳌亚洲论坛年会开幕式上发表的主旨演讲将是对这些计划作出的“最权威阐释”。博鳌论坛将于4月8日至4月11日与海南省琼海市博鳌镇举行。公司属于海南概念股，有望受益于海南进一步开放政策出台以及4月30日海南建省30周年的主题催化。

点评：

海南有望入选新的自由贸易港，政策推动开放程度提高值得期待。据参考消息报道，一位知情人士透露，习近平在去年10月提出探索建设自由贸易港，这些港口在政策制定方面享有比现有的自由贸易区更大的自由度，并且在市场准入方面更加开放；海南――有时被称为中国的夏威夷，并且是这个年度论坛的主办地――可能是新港口选择的地点之一。此外，早在2017年年底，《海南省旅游发展总体规划（2017-2030）》（以下简称“《总体规划》”）发布，规划明确提出，近期将释放免税购物政策红利，对免税购物政策进行优化，提升免税购物限额，扩大免税商品品种，优化离岛免税店布局，选择在客流量大的高铁站、港口码头增设免税店。我们认为，一方面，博鳌论坛对于加大海南省对外开放值得期待；另一方面，《总体规划》明确指出近期将释放免税购物政策红利，二者都将利好海南离岛免税行业的发展。

公司将继续加大三亚免税业务投入力度，有望充分享受相关政策红利。2018年3月，公司发布了第三届董事会第九次会议决议公告，审议通过了13项议案，其中包括《关于三亚海棠湾河心岛项目追加投资的议案》。此外，公司2018年4月公布的2018年第一次临时股东大会会议资料显示，公司2018年计划投资总额50.91亿元，日常类投资计划额13.49亿元，拟用于购买软件、机器设备、电脑、家具、车辆、购置房屋和日常改造装修等；固定资产类投资计划额7.5亿元，拟用于三亚海棠湾河心岛项目等；股权类投资计划额29.92亿元，拟用于免税零售网络建设、旅游休闲投资、境外签证中心投资、境内旅行社网络建设等。由此可见，公司2018年将加大对三亚免税业务的投入力度，有望享受海南扩大开放和免税优惠政策带来的红利。

投资建议：维持谨慎推荐评级。公司拟定了2018年年度预算，预计2018年实现合并营业收入423.34亿元，同比增长48.59%；预计毛利率为38.04%，预计比2017年提升约10个百分点；预计合并期间费用114.26亿元，对应期间费用率是26.93%。预计公司2017-2018年EPS分别为1.29元和1.55元，对应PE分别为41倍和34倍，维持谨慎推荐评级。

风险提示：政策利好不及预期，毛利率提高不及预期、上海机场竞标失败、宏观经济不景气或降低居民消费欲望。