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中航机电(002013)收购标的业绩超预期 有望实现规模和协同效应

2018-04-10 00:00:00 招商证券
    事件:

4 月4 日,公司发布关联交易进展公告,公司拟公开发行可转换公司债券,并以本次公开发行募集的部分资金收购机电公司持有的新航集团100%股权以及航空工业、机电公司合计持有的宜宾三江机械72.55%股权。公司本次公开发行已经中国证监会发行审核委员会审核通过,公司拟以自筹资金预先支付本次关联交易的价款,待本次公开发行完成后以募集资金予以置换。

截至公告日,本次交易涉及的工商变更登记手续已办理完毕,新航集团、宜宾三江机械成为公司全资子公司,并纳入公司合并报表范围。。

评论:

1、新航工业和宜宾三江业绩超预期:

公司此次发布可转换公司债券规模为不超过21 亿元,发行期限为6 年,主要用途分为三部分,第一部分为收购新航工业(6.7 亿)和宜宾三江(2.5 亿);第二部分为五个航空机电产业化项目投资(5.67 亿);第三部分是补充流动资金(6.1亿)。根据本次公告,新航工业2017 年实现收入和净利润分别为16.18 亿元和1.47 亿元,同比分别增长26.9%和102%,宜宾三江2017 年实现收入和净利润分别为3.3 亿元和0.23 亿元,同比分别增长6.45%和37.6%,业绩表现超预期,2018 年纳入合并报表范围将大大增厚公司业绩。

2、有助于实现规模效应和协同效应

公司在国内航空机电领域处于领先地位,经过多年的积累,在人才、技术、渠道等方面具有明显的优势。本次收购新航工业和宜宾三江有助于丰富公司的产品结构,延伸航空机电业务产业链,实现规模效应;此外,收购完成后,中航机电、新航集团通过相互"嫁接"资源,有助于实现业务协同效应,对于提升中航机电市场地位,做大做强航空机电业务具有重要意义。

3、资本整合稳步推进,未来仍有空间

公司作为航空工业旗下航空机电业务的专业化整合平台,此次收购新航工业和宜宾三江是公司稳步推进资本运作的表现,我们预计公司对系统内的整合将不断进行,系统内尚有武汉仪表、合肥江航等优质企业资产待整合,另外同属机电系统的609、610 研究所也具备较强盈利能力,在国家大力推进科研院所改制的背景下,未来改制注入有望持续推进。

4、盈利预测

我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.40、0.47 和0.56 元,维持 "强烈推荐"评级!

风险提示:资产整合进程低于预期。

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