招商证券(600999)2017年年报点评:争先进位、逆市增长

    点评：1.经纪业务收入占比下降、投资收益（含公允价值变动）、利息收入占比显着提高，公司收入结构趋于优化。

2.公司经纪业务市场份额有所回升，港股通交易金额排名第一。

3.主要投行业务排名同比实现增长；债权融资业务逆市增长45%。

4.资管业务收入、总规模与主动管理规模均出现明显增长。

5.两融规模稳健增长、股票质押规模快速走高，利息净收入大幅增长101%。

6. 招证国际持续积极配合集团和总部进行战略大客户营销，推动国际业务发展，持续转型升级。报告期内招证国际牵头完成了多个具有市场影响力的项目，实现收入10.33亿元，同比+43%。

投资建议: 在竞争环境激烈、全行业业务总量下滑的背景下，公司各业务线全力争先进位，主要业务基本实现逆市增长，公司的管理能力和业务拓展能力值得肯定。同时，公司背靠招商局集团，深入参与"一带一路"、"产融结合"和"融融结合"等诸多新业务，逐步增强公司的品牌效应和市场地位。预计公司2018、2019年EPS分别为0.92元、0.98元，BVPS分别为10.36元、11.27元，对应P/E分别为18.62倍、17.48倍，对应P/B分别为1.65倍、1.52倍，首次覆盖给与"增持"的投资评级。

风险提示：权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务出现下滑