璞泰来(603659)2017年年报点评:业务竞争力稳步增强 员工持股助力公司齐心发展
2018-04-10 00:00:00 中信建投证券
营收表现良好，业绩稳步增长
在本会计年度内，公司营收和归母净利润都实现了较大幅度的增长，延续了良好的增长趋势。但公司经营活动产生的现金流量净额出现大幅下降，由2016年的2.13亿元降至2017年的3050万元，降幅达85.70%，应收账款、应收票据余额明显增加，公司现金流转效率受限。2017年是公司扩大销售的一年，全年营业成本14.18亿元，比上年同期上升29.15%；销售费用9,903.25万元，比上年同期上升29.19%；管理费用18,388.50万元，比上年同期上升44.32% ；财务费用1,863.88万元，比上年同期上升1588.93%；公司四季度业绩表现稳重有进，经营持续性良好，四个季度归母净利润分别为0.80、1.16、1.28、1.27亿元。
负极材料业务贡献较大，各板块竞争力持续增强
报告期公司负极材料主营业务收入14.68亿元，同比增长39.58%，公司全年实现销量23,554吨，同比增长46.48%，负极材料业务占公司总营收的65%，仍为主要利润贡献板块。锂电设备业务板块营收4.78亿元，同比增长39.03%，公司全年实现274台锂电设备的销售，扣除内部销售36台，对外销售238台，同比增长39.18%。涂覆膈膜业务得益于公司生产规模扩大和规模效应凸显，产品质量得到提升，全年实现营收2.13亿元，同比增长6.58%，，公司全年实现涂覆隔膜及加工9,553万平米（不考虑涂覆层数），同比增长51.73%。此外公司铝塑包装膜业务和纳米陶瓷材料业务也表现强劲，2017年铝塑膜自产业务实现3,425.49万元，同比增长99.12%；公司实现陶瓷涂层材料营业收入520.25万元，同比增长86.53%。公司各业务板块注重产品研发投入，在隔膜涂覆工艺等方面具有较强的技术优势，报告期内通过对外挖掘客户需求，对内优化产能问题，实现了营收增长，在市场中竞争力持续增强。
员工持股计划增强凝聚力，齐心迎战发展关键期
本次员工持股计划拟募集资金7852万元，参加本员工持股计划的员工为340人，其中公司董事、监事、高级管理人员8人，合集认购股份额约为1200万份，占员工持股计划总份额的比例为15.28%，其他员工合计认购份额约为6652万份，占本员工持股计划总份额的比例为84.72%。该计划的锁定期为12个月。
锂电池市场经过多年发展，随着全球对环保问题的重视和新能源对推广将迎来重大机遇，EVTank预测到2020年，EV LIB的出货量将达到166.1Gwh，从而带动全球锂离子电池的出货量达到279.9Gwh。2022年全球锂电池的出货量将超过400Gwh，达到428.6Gwh。在这一关键时期，公司一方面积极投入研发、另一方面通过员工持股计划调动员工积极性，体现了公司对未来发展的决心与信心。
预计公司2018、2019 年的EPS为1.64、2.16元，对应PE 为24.16、18.36倍,维持"增持"评级，目标价74.00元。
风险提示：
1、市场竞争加剧风险
2、宏观经济波动风险
在本会计年度内，公司营收和归母净利润都实现了较大幅度的增长，延续了良好的增长趋势。但公司经营活动产生的现金流量净额出现大幅下降，由2016年的2.13亿元降至2017年的3050万元，降幅达85.70%，应收账款、应收票据余额明显增加，公司现金流转效率受限。2017年是公司扩大销售的一年，全年营业成本14.18亿元，比上年同期上升29.15%；销售费用9,903.25万元，比上年同期上升29.19%；管理费用18,388.50万元，比上年同期上升44.32% ；财务费用1,863.88万元，比上年同期上升1588.93%；公司四季度业绩表现稳重有进，经营持续性良好，四个季度归母净利润分别为0.80、1.16、1.28、1.27亿元。
负极材料业务贡献较大，各板块竞争力持续增强
报告期公司负极材料主营业务收入14.68亿元，同比增长39.58%，公司全年实现销量23,554吨，同比增长46.48%，负极材料业务占公司总营收的65%，仍为主要利润贡献板块。锂电设备业务板块营收4.78亿元，同比增长39.03%，公司全年实现274台锂电设备的销售，扣除内部销售36台，对外销售238台，同比增长39.18%。涂覆膈膜业务得益于公司生产规模扩大和规模效应凸显，产品质量得到提升，全年实现营收2.13亿元，同比增长6.58%，，公司全年实现涂覆隔膜及加工9,553万平米（不考虑涂覆层数），同比增长51.73%。此外公司铝塑包装膜业务和纳米陶瓷材料业务也表现强劲，2017年铝塑膜自产业务实现3,425.49万元，同比增长99.12%；公司实现陶瓷涂层材料营业收入520.25万元，同比增长86.53%。公司各业务板块注重产品研发投入，在隔膜涂覆工艺等方面具有较强的技术优势，报告期内通过对外挖掘客户需求，对内优化产能问题，实现了营收增长，在市场中竞争力持续增强。
员工持股计划增强凝聚力，齐心迎战发展关键期
本次员工持股计划拟募集资金7852万元，参加本员工持股计划的员工为340人，其中公司董事、监事、高级管理人员8人，合集认购股份额约为1200万份，占员工持股计划总份额的比例为15.28%，其他员工合计认购份额约为6652万份，占本员工持股计划总份额的比例为84.72%。该计划的锁定期为12个月。
锂电池市场经过多年发展，随着全球对环保问题的重视和新能源对推广将迎来重大机遇，EVTank预测到2020年，EV LIB的出货量将达到166.1Gwh，从而带动全球锂离子电池的出货量达到279.9Gwh。2022年全球锂电池的出货量将超过400Gwh，达到428.6Gwh。在这一关键时期，公司一方面积极投入研发、另一方面通过员工持股计划调动员工积极性，体现了公司对未来发展的决心与信心。
预计公司2018、2019 年的EPS为1.64、2.16元，对应PE 为24.16、18.36倍,维持"增持"评级，目标价74.00元。
风险提示：
1、市场竞争加剧风险
2、宏观经济波动风险
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