易华录(300212)2017年年报点评:数据湖战略落地 助力数字中国发展

    数据湖业务带动利润实现较高增长，毛利率结构性改善明显：公司全年营收保持33%较为稳定的增长，主要受益于公司数据湖业务及公共安全业务增长，数据湖方面，公司2017年中标徐州、泰州等项目并实现部分落地，带动智慧城市业务实现了101%的增长。公共安全业务方面，营收同比增加80%，受益于公司在云南、新疆等地开辟了新的安防业务，并中标部分"雪亮工程"项目。公司净利润增速高于营收增速，主要原因在于公司毛利率有所提升，整体相比2016年提升0.73个百分点，从各业务板块来看，智能交通业务及公共安全业务毛利率分别减少5%、7%，智慧城市业务毛利率提升了13%，反映出数据湖业务对公司盈利能力改善作用十分明显，其将成为未来公司核心业务板块。

数据湖战略充分落地，助力数字中国发展：2017年12月，习近平强调实施国家大数据战略加快建设数字中国，十九大把大数据列为重点发展领域，2018年福建也将召开数字中国会议，未来政府对大数据投入加大是大势所趋，公司成功的实现了业务转型，充分布局。推动数据湖业务顺利落地，2017年公司连续中标徐州、泰州数据湖项目，成功与9个地区签署了框架合作协议，持续推进地区共计20余个，并且在PPP模式的基础上，公司探索发展出多种数据湖落地形式，比如与企业合建"特色小镇"等项目。未来，数据湖业务将持续落地，抢占更高的市场份额，推动公司业绩高成长。

电子标识有望成为潜在增长点：电子标识市场空间巨大，国内一直在探索电子标识落地方案。伴随汽车电子国家标准的落地，公司读写设备通过公安部权威机构认证，目前软硬件产品及解决方案已经成熟，并在北京、天津、重庆、厦门、四川等地进行试点，下一步将加大在京津冀、珠三角等地的推广，伴随国家相关政策的进一步明朗，电子标识对业绩贡献值得期待。

盈利预测和投资评级：维持买入评级公司全年业绩增长较快，一季度业绩增速符合预期，我们判断公司已经顺利完成业务转型及业绩增长引擎的切换，伴随后续数据湖业务的落地，公司业绩有望持续高增长，预计公司2018-2020 年EPS 为1.01/1.43/2.00 元，对应PE 估值为34/24/17 倍，维持"买入"评级。

风险提示：（1）正式项目合同存在不确定性风险；（2）项目实施不能顺利完成的风险；（3）公司业绩不达预期的风险。