亿联网络(300628)一季度业绩点评:继续保持高增长态势

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公司公布一季报预告，收入同比增长28%-33%，净利润同比增长31%-42%。

主要观点

1.公司营收大幅增长

公司属于产品型的公司，收入的增长直接反应了公司销量的好坏；公司营业收入预计较去年第一季度增长28%至33%；公司在海外出口以美元为计价单位，去年同期人民币相对于美元大概升值了7%；扣除汇率的影响，公司收入同比增速约为40%；

营业收入大幅增长的原因：

1）全球SIP PHONE 市场持续增长，公司在各细分领域的销售开拓有效，SIP业务持续保持较快增长；

2）公司进一步加大了VCS 的投入，VCS 延续了良好的增长态势，VCS 业务增速明显高于2017 年同期水平。

2.公司净利率保持高增长

公司净利润增速继续高增长，在2017 年一季度高基数（去年同期89%）的基础上，依旧同比增长了31-42%；在贸易战、人民币汇率的各种不利因素下，公司靠自身业务销量的高增长保持快速发展；利润增长的主要因素：

1）主要产品在市场上仍然保持较强的竞争力，产品售价保持稳定；

2）受汇率影响，毛利率有小幅波动，但得益于VCS 产品拓展带来的结构优化，毛利率整体保持稳定；

3）公司经营管理效率持续提升，费用率较去年同期有所下降；

4）公司加强资金管理，取得了一定的投资收益，较好的化解了汇兑损失的负面影响。

5）预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为3,000 万元。

3.投资建议

我们看好 SIP 行业的未来成长，随着渗透率的不断提升，公司的市场份额不断提高，业绩高增长有望持续；我们预期公司2018 年的业绩8 亿（37.2%+）、2019 年的业绩为10.87 亿（35.8%+），对应的PE 为24 倍、18 倍；维持“推荐”评级。

4.风险提示

产品降价的风险；汇兑损失的风险；新技术替代的风险