浙能电力(600023)2017年年报点评:2017年业绩符合预期 积极布局能源转型

    2017 年业绩符合预期

浙能电力公布2017 年业绩：营业收入511.9 亿人民币，同比上涨31%；归属母公司净利润43.3 亿，同比下跌31%，对应每股盈利0.32 元。受煤炭价格高企影响，盈利下滑幅度符合中金及市场一致预期（41.7 亿/42.5 亿）。公司宣布每股派息0.17 元，相当于53%的派息率（2016：50%）。

发展趋势

收入同比大幅上涨30%，各板块业务均实现同比提升。发电业务收入同比提升12.5%，受益1）发电量同比增加11.14%，煤机和燃机利用小时同比上升9%和4%，以及2）所在区域浙江和新疆火电电价分别提升3%和10%。公司2017 年大用户直供电量287 亿千瓦时，占售电总量的26.4%。此外，受益于供热规模扩大和煤炭量价齐升， 供热和煤炭贸易业务收入均有显着增加， 分别+44%/961%。

17 年度电综合成本同比下降0.69 分，降本增效显着。我们测算公司单位燃料成本在2017 年同比增加32%，与市场趋势一致。在煤价不利环境下，公司管理费用和财务费用控制得到：1）管理费用占收入比重从2016 年的3.6%下滑到2.9%，2）财务费用同比下降4%。

2017 年新增光伏投资，深化核电布局、促进能源转型。2017 年，公司8 个光伏项目并网发电，共计装机117 兆瓦。此外公司继续深度布局核电领域，除了参股秦山、三门等核电项目外，亦成为了中国核电的第二大流通股股东，占比2.3%。

盈利预测

考虑到最新的煤价预测及较为保守的电价预测，我们将2018e 每股盈利预测下调9%到0.39 元。引入2019e 每股盈利预测0.42 元。

估值与建议

公司当前股价对应18/19 年13.9/13.0 倍P/E。维持推荐评级和目标价6.45 元，对应18/19 年16.5/15.4 倍P/E，较当前股价有17.9%上升空间。

风险

煤价高位运行；利率上行。