中际旭创(300308)2017年年报点评:年度业绩符合预期 高端光模块需求强劲保增长

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苏州旭创并表大幅提升公司业绩

公司2017年营收同比增长1690.82%，归母净利润同比增长1506.36%，主要由于苏州旭创从2017年7月3日起纳入公司报表。苏州旭创2016年净利润2.36亿元，2017年净利润5.89亿元，同比增长149.58%，2018年高端光模块需求依旧强劲，预计公司仍将保持高速增长。

超额业绩奖励费用影响减弱，利于未来业绩上修

公司并表利润有三大调整项目：股权激励费用，资产重估摊销费用和超额业绩奖励计提费用。其中股权激励费用2017年计提了3100万元；合并日对苏州旭创资产重估，增加合并摊销2017年计提约4600万元，其中2100万元是存货增值，2017年已全额计入营业成本，另外2500万元为固定资产和无形资产摊销费。2018年只有固定资产和无形资产摊销费用，同比摊销费用将大幅降低。

并表日计提超额业绩奖励费用为3.7亿元，由于苏州旭创经营情况超预期，公司报告期内计提了1.1亿元奖励费用，合计费用为4.8亿元。超额业绩奖励金额上限为5.6亿元，即2018年最多计提8000万元奖励费用；预计未来该因素对合并报表利润的影响大幅减弱，将利于公司2018年业绩上修。

数据中心建设热度不减，光模块需求依旧旺盛

苏州旭创为全球领先的高速光模块厂商，主营10G/25G/40G/100G/400G高速光模块，其中高端型号40G/100G 营收超九成。2017年受益于北美互联网巨头（谷歌、亚马逊和微软等）云数据中心的大规模建设，产品升级为发展趋势，公司高端产品（100G）销量大幅增长。北美云计算处于快速发展期，预计2018年北美市场需求依旧旺盛；同时，国内互联网巨头阿里巴巴、腾讯和百度等也开始建设云数据中心，苹果也计划在贵州和内蒙古建设数据中心，公司作为国内光模块龙头企业，将充分受益于国内的光模块需求大幅增加。公司预计2018年100G光模块营收将增长62%，40G降低17%，40G和100G合计增加营收20%。

给予“增持”评级

我们预计公司2018年-2020年，营业收入分别为56.85亿元、74.64亿元和89.69亿元，同比增长141.19%、31.30%和20.17%；归母净利润分别为5.90亿元、7.30亿元和8.32亿元，同比增长265.36%、23.70%和14.02%。预计2018年-2020年EPS分别为1.25元/股、1.54元/股和1.76元/股，对应PE分别为62.55倍、50.57倍和44.35倍。母公司传统业务发展稳健，苏州旭创高速光模块业务由于国内外云数据中心的开建以及5G光模块进入电信市场，保证未来业绩持续高增长。首次覆盖，给予增持评级。

风险提示

云数据中心建设不及预期；

硅光技术突破。