中国建筑(601668)2017年年报点评:业绩符合预期 四季度收入增速有所放缓

    公司 2017 年累计新签合同额22216 亿元，同比增长19.40%。其中Q1-Q4 新签订单较去年同期分别增长24%、40%、32%、-6%，四季度受房地产形势及国资委对央企PPP 业务规范影响，订单增速下滑；房建、基建、勘探设计业务新签合同额分别同比增长13.60%、32.30%、49.40%；境内、外新签合同额分别同比增长15.70%、76.90%。

公司 2017 年实现综合毛利率10.49%，同比增加0.39%，主要系房地产毛利率提升所致。其中房建、基建、房地产、勘察设计、其他业务的毛利率分别同比增长-0.7%、0.1%、2.4%、-3.9%、5.4%，地产业务毛利率提升明显；境内、境外业务的毛利率分别同比增长0.1%、3.6%，境外毛利率明显提升。

公司 2017 年期间费率较上年提升0.19%，主要系管理费用和财务费用占比上升所致。公司2017 年资产减值损失占比为0.67%、同比增长0.11%，叠加实际税率增长，公司实现净利率3.13%，仅提升0.02%。公司每股经营性现金流净额为-1.45 元，同比降低-5.02 元/股，主要由于付现比的大幅提升。

盈利预测与评级：我们调整了公司的盈利预测，扣除权益类工具的股利及利息，预计2018-2020 年EPS 为1.21 元、1.34 元、1.49 元，4 月11 日收盘价对应的PE 分别为7.2 倍、6.5 倍、5.8 倍，维持"审慎增持"评级。

风险提示：宏观经济下行风险、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期