浙江鼎力(603338)2017年年报点评:国内收入占比有望提升 期待臂式产品放量

    结论：公司2017年营收/归母净利为11.4/2.8亿，同增64%/62%，符合预期。我们认为所谓“贸易战”对公司经营影响可控，未来公司国内收入占比有望提升，充分享受国内AWP蓝海市场发展。维持公司18-20年EPS分别为2.27/3.15/4.42元/股，维持90.8元目标价，维持“增持”评级。

海外市场加速放量，臂式产品毛利提升：①分地区看，海外业务保持放量态势，收入7.1亿，同增82%；国内市场租赁商覆盖率位居第一，且于一季度与上海宏信签订合作，开拓力度加速；②分产品看，伴随着更多客户享受销售优惠，剪叉毛利率略有下降，但仍然保持高位；臂式产品收入增长80%，毛利率增加6.89pct，期待19年量产后毛利水平向剪叉靠拢。

国内市场大有可为，海外市场持续开拓：①从国内市场看，从人力成本、作业效率、安全政策、应用领域广泛性等角度看，AWP市场保有量仍有5-10倍成长空间。我们判断18年国内销量达2.5万台，增速超45%。②随着国内租赁商趋于理性，公司将有选择性的加大国内市场销售力度，判断国内收入占比有望向45%左右提升；③鼎力在美欧日韩等地都已实现突破。欧洲市场凭借Magni对接意大利等、凭借自身优势对接德、英等；美国市场三线并行（超市桅柱+直接对接租赁商+CMEC销售渠道），受贸易战影响可控；在日本市场直接对接当地大型租赁商；在韩国市场直接开设分公司，对接当地客户。总体看前期拓展将逐步放量，看好未来持续增长。

催化剂：18年国内高空作业平台行业增长迅速

风险因素：汇兑损益的影响；工程机械巨头加入市场导致竞争加剧