中国建筑(601668)2017年年报点评:基建及地产提速 带动业绩稳健增长

    点评：

毛利率抬升，经营、投资性现金流下降，筹资性现金流大幅增加：

公司2017年度实现毛利率10.5%，同比上升0.4%；实现净利率4.4%，同比上升0.1%。全年经营活动产生的现金流量净额-434.57亿元，同比下降140.6%；投资活动产生的现金流量净额-456.80亿元，同比下滑865.33%；筹资活动产生的现金流量净额341.43亿元，较上年同期增长1883.14%。

房建、基建、房地产开发三大主业齐头并进：

公司三大主业运行良好，具体来看：房建业务稳健增长，继续保持市场领先地位，在超高层、大型公建、大跨度厂房等优势凸显，全年中标300米以上超高层5个，稳居行业之首，全年实现营收6251亿元，占比59.3%，同比增长0.8%，毛利率5.6%；同时，公司在基础设施建设与投资业务领域的专业施工能力进一步提升，基建业务迅猛发展，实现营收2309亿元，占比21.9%，同比增长32.8%，毛利率7.7%；房地产开发与投资方面，公司抢抓一、二线城市市场回暖机遇，加速销售回款，实现合约销售额2286亿元，同比增长20.6%，合约销售面积1587万平方米，同比增长9.8%，营收达1792亿元，同比增长17.9%，毛利率为9.1%。

受益“一带一路”，海外订单大幅增长：

公司2017年建筑业务新签合同22249亿元，同比增长18.4%；其中，房建业务新签合同额为14750亿元，同比增长13.8%；基建业务新签合同额为7369亿元，同比增长28.2%。分地区看，公司海外业务再上新台阶，全年新签合同额（含房地产业务）2096亿元，同比大幅增长65.7%。同时，公司在“一带一路”沿线国家获取新签合约额1232亿元，占年度境外新签合约总额近60%，日益成为企业海外业务的主战场。

2018年公司经营计划稳健：

根据公司公布的2018年经营计划，今年预计新签合同额超2.6万亿元，同增16.9%，营收超1.1万亿元，同增4.4%，经营计划稳健。

财务预测与估值：预计公司2018~2020年实现归母净利11128/11989/12938亿元，同比增长9.0%/9.0%/9.1%，对应EPS为1.20/1.30/1.42元。当前股价对应2018~2020年的PE为7.2/6.6/6.0倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：固定资产投资回落，海外订单减少，新签项目推进缓慢等。